20210501-光大证券-京沪高铁-601816.SH-2020年报及2021年一季报点评_京福安徽亏损超预期_协同效应即将逐步体现_3页_724kb

公司研究总结：京福安徽亏损超预期，协同效应即将体现

核心内容概述

本报告分析了京沪高铁（601816.SH）2020年年报及2021年一季报的财务表现，并结合市场环境与公司战略，评估其未来盈利前景与投资价值。报告指出，尽管2020年公司因疫情冲击导致业绩大幅下滑，但随着疫情防控效果显现及京福安徽并表效应逐步释放，公司有望重回增长轨道。

主要财务数据

营收与利润

• 2020年：营业收入252亿元，同比下降27.59%；归母净利润32.3亿元，同比下降70.83%；扣非归母净利润33.3亿元，同比下降72.05%。
• 2021年一季度：营业收入57.4亿元，同比增长11.7%；归母净利润3.22亿元，同比下降0.6%；扣非归母净利润3.23亿元，同比下降24%。
• 盈利预测：预计2021年EPS为0.20元，2022年为0.25元，2023年为0.27元，较前期预测上调。

成本与毛利率

• 2020年主营成本为173亿元，同比下降4.6%。
• 折旧支出与委托运输管理费分别上涨22.21%和12.44%，导致毛利率下降36.28pct至30.22%。

关键因素分析

1. 疫情影响

• 客运业务受疫情影响严重，2020年京沪高铁本线旅客发送量同比下降47.8%，跨线列车运营里程下降12.5%。
• 铁路运输业务收入下降28.1%，其中客运业务收入下降51.5%，路费服务收入下降8.7%。

2. 票价市场化改革

• 2020年12月23日实施新定价方案，票价根据季节、时段、席别等浮动，最高可提升8.13%，最低可下降10%。
• 此次改革有助于提升公司盈利能力，打开未来成长空间。

3. 京福安徽并表效应

• 京福安徽公司2020年净亏损约20.9亿元，主要因郑阜铁路、商合杭铁路开通时间较短及疫情冲击。
• 随着客运需求快速恢复，预计2022年京福安徽将实现扭亏为盈，协同效应逐步显现。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：
  • 国内旅客出行需求快速释放，公司盈利能力有望回升。
  • 京福安徽并表后协同效应增强，推动业绩增长。
  • 票价市场化改革进一步打开成长空间。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致旅客出行需求下降。
• 运能提升缓慢：京沪本线运能未能有效提升。
• 网间结算标准变化：可能对公司营收造成负面影响。
• 京福安徽盈利不及预期：若盈利恢复不及预期，将影响整体表现。

估值与财务指标

估值指标

盈利能力

偿债能力

每股指标

总股本与市值

• 总股本：491.06亿股
• 总市值：2887.46亿元
• 一年最低/最高价：5.16元 / 7.04元
• 近3月换手率：8.36%

结论

京沪高铁在2020年受疫情影响严重，业绩大幅下滑。然而，随着疫情缓解、市场需求恢复及京福安徽并表效应显现，公司盈利能力有望逐步回升。票价市场化改革为公司未来成长提供了新的动力。尽管面临一定的风险，但公司仍具备较强的估值吸引力，建议投资者增持。