20241124-银河期货-橡胶板块11月报_波动收敛估值降_消费不足引担忧_14页_581kb

报告摘要

好，这是对您提供的橡胶研发报告内容的总结：

天然橡胶市场分析报告总结

根据银河期货大宗商品研究所研究员潘盛杰的分析，天胶市场在10月和11月经历的主要特征为：

价格回归基本面与波动收敛：
- 天然橡胶价格于10月从过热行情回归基本面。其后，价格进一步下跌，反映出市场对未来需求不足的担忧。RU2501合约同比涨幅最终降至**+241%**。
- 11月，期现市场整体呈现低波动、低估值特点。价格走势与国内整体权益市场相符，基本面表现疲软。
泰国因素与供应周期判断：
- 泰国是全球第二大天胶生产国。根据ANRPC最新修正预测，泰国减产周期（原本预期从2024年中持续至2025年中）可能推迟。ANRPC预估10月泰国天胶产量环比、同比均有增长，打破了此前关于减产的预期。
- 泰国自身存在“大小年”现象，产量波动周期约为一年。2020年疫情干扰导致其减产周期提前。
联立库存及预期与价格关系验证：
- 期货升水是衡量市场远期看涨情绪的核心指标。RU01合约当前升水虽绝对值较大，但与历史阶段（尤其是2017、2009年）相比仍不在同一量级。
- 历史数据表明，期现升水温和上升时，橡胶价格趋势偏强，但当前升水增量有限。期现价差与橡胶单边价格长期呈正相关（反映远期看涨预期）。
- 泰国原料价差与天胶期货价格趋同，其变化预测橡胶单边的价格演化。泰国胶水对杯胶/烟胶片价差对天胶期货价格影响呈正相关（反映短期供应成本）。
- 另外有一条逻辑路线认为泰国产量与天胶期货价格存在负相关关系，即泰国减产对后续半年、一年的价格构成支撑。
- 11月橡胶合约波动率环比、同比双降，期价运行也被证明没有类似当年2009、17年的大幅波动。
需求端分析：
- 全钢胎板块利润空间持续压缩，整体处于小幅亏损状态，且加工利润较2022年4月后持续下滑，压制价格。
- 全钢胎生产开工率环比、同比数据不佳，半钢表现稍好但仍处于温和区间，共同加剧市场看弱预期。
- 天胶下游出口数据10月月环比增量、同比增幅明显，但其对价差的影响逻辑方向尚不明确。
宏观与政策影响：
- 国内宏观层面未能再增加有效刺激措施，被认为是推动估值回落的因素之一。