20241102-中泰证券-华大智造-688114.SH-地缘政治等影响短期表现_看好测序新品出海以及国内市场回温_6页_1mb

华大智造（688114.SH）公司点评：短期业绩承压，看好长期增长潜力

事件概述
华大智造发布2024年三季度报告，前三季度营收同比下降15.19%，归母净利润亏损46.3亿元。单三季度营收同比下滑132.2%，主要受地缘政治、宏观环境及汇率波动等影响。费用端持续高投入，销售费用率、管理费用率及研发费用率同比大幅上升。

短期压力与长期机会

1. 地缘政治与行业政策
   • 《生物安全法案》等政策导致海外市场拓展难度提升，国内科研、医疗客户采购周期延迟，直接影响测序仪及耗材销售。
   • 汇率波动加剧财务费用，三季度财务费用率同比下降11.8%，亏损主要来自汇兑损失。
2. 积极进展
   • 海外渠道加速建设，实现欧美本地化部署，与ABMC、Dasa等客户达成合作，新品出海业务稳步推进。
   • 国内市场受益于县域医共体政策及年底预算窗口期，预计四季度采购需求回暖。

盈利预测调整
基于地缘政治及宏观环境挑战，分析师下调2024-2026年营收预测（从3011亿降至2731亿），但看好长期增长。调整后的预测：

• 营业收入：-6%、25%、24%（2024E-2026E）
• 归母净利润：亏损扩大至70.9亿元，但后续年份逐步回升。

投资建议与风险

• 评级：审慎调整为“增持”，维持中期增长逻辑。
• 风险提示：
  1. 知识产权诉讼风险；
  2. 市场竞争加剧；
  3. 数据滞后性风险。

关键数据摘要

• 2024E盈利预测：营收2731亿元，归母净利润-709亿元
• 估值：P/E 297倍，ROE为负但长期技术优势显著。