> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 复旦微电 (688385.SH) 买入（维持评级）总结 ## 核心内容概述 复旦微电（688385.SH）是一家专注于高性能芯片设计与研发的公司，其业务涵盖FPGA、MCU、安全与识别芯片、非挥发存储器等多个领域。近期公司发布2022年中报业绩预告，显示其业绩持续高增长，公司基本面强劲，因此国金证券维持“买入”评级。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **2022年中报**：预计上半年营业收入16.8-17.2亿元，同比增长49%-52%；归母净利润5.1-5.5亿元，同比增长162%-183%；扣非净利润5-5.4亿元，同比增长209%-234%。 - **盈利预测上调**：预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.2亿元、11.1亿元、13.5亿元，同比增速分别为79%、21%、22%，对应PE分别为53倍、44倍、36倍，维持“买入”评级。 ### 经营分析 - **盈利能力提升**：2022年第二季度，公司盈利能力环比继续提升，扣非净利率按中值计算为30.6%，环比增加1.5个百分点。 - **FPGA业务增长显著**：2021年FPGA及其他芯片营收4.3亿元，同比增长109%。公司正推进新一代10亿门级FPGA产品开发，以保持国产FPGA技术领先地位。 - **MCU业务拓展**：MCU产品应用范围逐步扩大，从电表向车用领域拓展，复旦微电LG系列MCU已通过AEC-Q100认证，目标应用于车用雨刮器、车窗、座椅等。 - **高可靠产品驱动增长**：公司高可靠存储产品和安全与识别芯片毛利率较高，是其利润的重要来源，多款产品通过车规认证，市场拓展取得突破。 ### 财务数据概览 - **营业收入**：从2020年的16.91亿元增长至2022年的35.92亿元，预计2023年和2024年分别增长至45.78亿元和54.70亿元。 - **归母净利润**：从2020年的1.33亿元增长至2021年的5.14亿元，预计2022年为9.19亿元，2023年为11.09亿元，2024年为13.52亿元。 - **市盈率与市净率**：2022年预计市盈率52.69倍，市净率11.97倍，预计2023年和2024年分别降至43.69倍和35.82倍，市净率降至9.42倍和7.47倍。 - **每股收益与净资产**：2022年预计每股收益为1.129元，每股净资产为4.971元，预计2023年和2024年分别增至1.361元和1.660元，每股净资产增至6.317元和7.963元。 ### 风险提示 - FPGA市场需求不及预期 - 存储器周期性风险 - 安全与识别芯片毛利率下滑风险 - MCU价格下滑风险 - 限售股解禁风险 ### 投资建议 - 市场平均投资建议评分为1.36，对应“买入”评级。 - 预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 营业收入 | 1,473 | 1,691 | 2,577 | 3,592 | 4,578 | 5,470 | | 主营业务成本 | -892 | -914 | -1,059 | -1,439 | -1,945 | -2,363 | | 毛利 | 581 | 777 | 1,518 | 2,153 | 2,633 | 3,107 | | 归母净利润 | -163 | 133 | 514 | 919 | 1,109 | 1,352 | | 净利率 | n.a | 7.9% | 20.0% | 25.6% | 24.2% | 24.7% | ### 现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 经营活动现金净流 | -15 | 205 | 408 | 432 | 684 | 555 | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 流动资产 | 1,718 | 1,866 | 3,042 | 4,163 | 5,399 | 6,902 | | 非流动资产 | 741 | 812 | 1,123 | 1,221 | 1,347 | 1,429 | | 负债 | 520 | 2,679 | 4,165 | 5,384 | 6,746 | 8,331 | | 股东权益 | 1,785 | 1,930 | 3,140 | 4,049 | 5,145 | 6,486 | ### 比率分析 | 指标 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 净资产收益率 | -9.11% | 6.88% | 16.38% | 22.71% | 21.55% | 20.85% | | 总资产收益率 | 25.24% | 31.71% | 20.66% | 9.07% | 11.96% | 13.53% | | 每股收益 | -0.234 | 0.191 | 0.632 | 1.129 | 1.361 | 1.660 | | 每股经营现金净流 | -0.247 | 0.305 | 0.625 | 13.020 | 11.049 | 15.223 | ### 投资建议评分 - **一周内**：买入 0 次，增持 3 次，中性 0 次，减持 0 次。 - **一月内**：买入 3 次，增持 0 次，中性 0 次，减持 0 次。 - **二月内**：买入 5 次，增持 2 次，中性 0 次，减持 0 次。 - **三月内**：买入 9 次，增持 5 次，中性 0 次，减持 0 次。 - **六月内**：买入 24 次，增持 0 次，中性 0 次，减持 0 次。 - **评分**：1.36，对应“买入”评级。