20220331-国金证券-复旦微电-688385.SH-一季度业绩超预期_多轮驱动高增长_4页_1mb

复旦微电 (688385.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

复旦微电是一家在FPGA和MCU等芯片领域具有领先地位的公司，近期发布2022年一季报预告，显示其业绩表现超预期。分析师赵晋对该公司给予“买入”评级，并基于未来三年的盈利预测，设定了目标价为57元。

主要观点

• 一季度业绩超预期：公司预计2022Q1实现营收7.5-8.2亿元，同比增长49%-63%；归母净利润1.95-2.5亿元，同比增长126%-189%。
• 高增长驱动因素：FPGA及其他芯片业务在2021年实现4.3亿元营收，同比增长109%；MCU业务营收达3亿元，同比增长64%。
• 毛利率提升：2021年各业务板块毛利率较2020年分别增长17pct、10pct、23pct、3pct，显示公司盈利能力增强。
• 研发投入与费用：2021年研发费用率为27%，净利率为22%；研发费用存在季节性波动，对净利润有较大影响。
• 产品拓展与认证：公司产品在多个领域获得认证，如LG系列MCU通过AEC-Q100认证，进入车用市场；部分产品通过车规认证，拓展至汽车电子领域。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年营收分别为35/44/53亿元，归母净利润分别为7.8/9.5/11.6亿元，对应PE为47/39/32倍。给予2022年60倍PE，目标价为57元。

关键信息

市场数据

• 当前股价：45.16元
• 总股本：8.15亿股
• 流通A股：0.84亿股
• 流通港股：2.84亿股
• 总市值：367.83亿元
• 年内股价最高最低：58.30/36.10元
• 沪深300指数：4223
• 上证指数：3252

财务预测（2022E-2024E）

投资建议

• 目标价：57元
• 评级：买入（维持）
• 预期涨幅：15%以上

风险提示

• FPGA市场需求不及预期
• 存储器周期性风险
• 安全与识别芯片毛利率下滑风险
• 晶圆产能支持不及预期风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

评分说明：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

附录：财务指标

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

偿债能力