20221016-国金证券-复旦微电-688385.SH-多轮驱动业绩持续高增长_4页_1mb

复旦微电 (688385.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

复旦微电是一家专注于集成电路设计与研发的公司，近年来业绩持续高增长，主要得益于FPGA、MCU等核心业务的快速扩张。公司市场表现良好，股价在2022年内波动较大，最高达81.42元，最低为36.10元。分析师赵晋和樊志远认为公司未来前景乐观，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年前三季度营收预计在26-28亿元之间，同比增长42%-53%；归母净利润预计在8.3-8.9亿元之间，同比增长114%-129%。利润增速远超收入增速，主要由于高毛利率产品占比提升。
• 多业务驱动增长：
  • FPGA业务：2022年上半年同比增长120%，公司正在推进新一代基于14/16nm工艺的10亿门级产品开发，进一步丰富28nm制程的产品线。
  • MCU业务：在电表、工控、智慧家庭、汽车电子等领域实现销售增长，LG系列MCU已通过AEC-Q100认证，目标应用于汽车电子系统。
  • 安全与识别芯片、高可靠存储产品：毛利率较高，成为公司盈利的重要支撑，并已通过车规认证，拓展至车用TBOX安全芯片和数字钥匙等高端市场。
• 盈利预测上调：预计2022-2024年归母净利润分别为11亿元、15亿元和18亿元，同比增速分别为120%、35%和19%，对应PE分别为59倍、43倍和36倍。
• 现金流稳健：公司经营活动现金流持续增长，2022年预计达11.9亿元，2023年预计为15.2亿元，2024年预计为18.7亿元，显示良好的运营能力。
• 资产结构优化：流动资产占比逐年上升，从2019年的69.9%增长至2024年的81.1%；固定资产周转天数下降，表明资产利用效率提升。

关键信息

• 市场数据：
  • 总股本：8.15亿股
  • 已上市流通A股：3.08亿股
  • 流通港股：2.84亿股
  • 总市值：662.19亿元
  • 当前股价：81.30元
• 财务指标：
  • 净利润：从2020年的133百万元增长至2024年的1818百万元
  • 净利率：从2020年的7.9%提升至2024年的30.9%
  • 市盈率：从2020年的79.70倍下降至2024年的36.42倍
  • 市净率：从2020年的13.06倍下降至2024年的8.83倍
  • 净资产收益率：从2020年的6.88%提升至2024年的24.25%
• 投资建议：
  • 评级：买入
  • 目标价：68元（2022年7月24日）
  • 评分：1.00，对应买入建议
• 风险提示：
  • FPGA市场需求不及预期
  • 存储器周期性风险
  • 中美贸易风险
  • 限售股解禁风险

附录：关键财务预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 市场需求风险：FPGA市场需求不及预期可能影响公司业绩
• 周期性风险：存储器市场周期性波动可能对收入产生影响
• 贸易风险：中美贸易关系变化可能带来不确定性
• 限售股解禁：限售股解禁可能对股价造成压力

市场相关报告评级

总结

复旦微电在2022年前三季度实现了显著的营收和净利润增长，主要受益于FPGA和MCU业务的扩张以及高毛利率产品的贡献。公司未来盈利预测上调，现金流稳健，资产结构优化，展现出良好的成长性和盈利能力。分析师维持“买入”评级，但需警惕市场需求、存储器周期性、中美贸易及限售股解禁等风险。