20230829-国联证券-复旦微电-688385.SH-FPGA板块保持高增速_技术水平持续提升_3页_298kb

复旦微电（688385）半年报总结

核心事件

公司2023年8月发布半年报：营收1796亿元，同比增长552%，但归母净利润-15.32亿元（数据可能存在误差），基本每股收益0.05元。

营收结构分析

• FPGA及其他产品：营收58.6亿元，增长5,488%，核心技术优势明显，新一代十亿门级FPGA研发中。
• 非挥发性存储器：营收58.8亿元，增长206.3%，在CMC仪表、车规领域拓展。
• 安全与识别产品：营收41.0亿元，同比下降11.03%，市场低迷。
• 智能电表芯片：营收11.3亿元，同比下降59.06%，市场需求疲软。

研发投入

• 研究投入58.8亿元，同比增长475.3%；研发人员964人（+16.7）；职工薪酬32.8亿元（+269%）。
• 存储产品：推进EEPROM、NORFLASH、SLC NAND优化；PSoC量产，多领域批量应用。

盈利预测与评级

• 收入预测: 2023-2025年收入分别为366.6/424.6/497.7亿元（YOY：359%/158%/172%）。
• 净利润预测: 归母净利90.7/133.5/188.1亿元，对应YOY:-157%/472%/409%，存在显著波动。
• 估值: 2024年35倍PE，目标市值3,5833亿元，目标股价57.23元，维持“增持”评级。

风险提示

• 市场需求不及预期、技术研发进度延迟、行业竞争加剧、FPGA研发失败、存货跌价风险。
• 存货规模达284.8亿元，占流动资产50.08%（原材料、在产品、库存商品分别增长2135%/51%/78%）。

财务数据及预测

• 关键指标:
  • 营收增速、净利润变动、ROE、毛利率、净利率。
  • 2024年EPS 1.64元，PE 97倍，PB 48倍。
  • 2023-2025年CAGR预计204%。

### 简要解读
- **亮点**：FPGA板块增速超5400%，研发投入激增带动技术突破（如十亿门级FPGA研发）。
- **挑战**：净利润锐减157%（数据需核对），存货激增50%，智能电表芯片板块大幅下滑。
- **结论**：技术领先，但财务表现脆弱，报告维持“增持”评级但需警惕盈利波动与存货风险。