20220925-中国银河-宏观周观点_美国加息终值上调_多国货币承压_17页_2mb

报告摘要

宏观周观点总结（2022年9月27日）

一、新的利率终点浮现，美国衰退可能很大

美联储于9月21日再次加息75bps，联邦基金利率达到 3.00% - 3.25%。同时，美联储继续推进量化紧缩（QT），9月QT上限提升至 950亿美元/月。经济预测（SEP）显示，2022年美国GDP增速下调至 0.2%，2023年预计为 1.2%，失业率预计上升至 3.8%，未来两年维持 4.4%。通胀预期方面，2022年PCE和核心PCE通胀预期分别为 5.4% 和 4.5%，2023年分别为 2.8% 和 3.1%。这表明美联储认为核心通胀将维持至2023年，但能源价格高基数可能使名义通胀压力减弱。同时，美联储明确表示“软着陆”可能性下降，衰退概率上升。

二、日本干预外汇市场，但恐难改日元颓势

日本在美元兑日元跌破145.76后，通过卖出美元进行干预，使汇率回升至140.89。然而，由于YCC政策导致利差交易易形成卖空日元套利，仅靠外汇市场干预难以稳定日元币值。尽管短期有所回升，但日元在强美元背景下可能继续贬值，突破 110-120 的历史区间。日本央行面临两难：若放弃YCC，将面临巨大的债务压力；若继续维持YCC，则可能加剧经济压力。

三、英国特拉斯政府开启减税计划，英镑重挫

英央行于9月22日加息50bps至 2.25%，并启动量化紧缩（QT）。然而，新首相特拉斯推行“涓滴经济学”减税政策，引发市场对财政赤字和通胀失控的担忧。减税计划包括450亿英镑的税收减免和1500亿英镑的能源补助，导致10年金边债券收益率上行27bps至 3.77%，英镑兑美元跌破 1.09，创1985年以来新低。市场对英国控制通胀的信心下降，未来加息预期提高，但实际效果有限。

四、市场利率略有下行，人民币继续贬值

本周国内流动性保持宽松，公开市场净投放 920亿，DR007利率仍低于7天逆回购利率 44.46bps。市场利率整体下行，但人民币汇率仍承压。央行上调远期售汇业务风险准备金率至 20%，以稳定汇率，但效果有限。美元指数在美联储加息后升至 114.11，欧元、英镑、日元等主要货币均贬值。人民币短期继续贬值压力，降息可能性较低，降准或成为更可能的政策选择。

五、猪菜价格上行

全国瘦肉型生猪出栏均价为 24.04元/公斤，环比上行 2.34个百分点。预计高温结束及节日消费将推动猪价小幅上行，但发改委投放储备肉限制了价格大幅上涨。蔬菜价格方面，寿光农产品物流园价格环比上涨 0.72%，尽管北方天气改善和物流加快可能抑制涨幅，但人力成本上升和消费回升或将推动蔬菜价格中枢上行，对CPI形成支撑。

六、大宗商品下跌，社会库存下行

（一）原油大跌，煤炭上涨

国际油价大幅下行，布伦特原油跌至 86.15美元/桶，WTI原油跌至 78.74美元/桶，分别较上周下行 5.69% 和 7.48%。国内煤炭价格回升，焦煤、焦炭分别上行 5.13% 和 5.37%，动力煤价格小幅回落 1.10%。煤炭价格上涨可能带动钢铁需求回升。