20220925-国信期货-宏观季报_中国经济弱修复_美联储鹰派重现_13页_2mb

报告摘要

国信期货宏观季报总结

核心内容

本报告分析了2022年9月中国与美国的宏观经济状况，重点讨论了中国经济的弱修复趋势、美国通胀的持续高位以及美联储的鹰派政策动向。同时，报告也评估了人民币汇率贬值对不同行业的潜在影响，并对未来的经济走势做出预测。

主要观点

中国经济：弱修复持续，汇率影响扩大

整体经济弱修复
中国经济在2022年8月呈现小幅回暖，但主要受低基数效应影响，9月经济数据或将回落。经济恢复仍在预期范围内，但整体动能偏弱。
工业生产边际改善
- 8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，高于市场预期。
- PMI为49.4%，环比上升，显示制造业景气度有所回升。
- 采矿业、制造业、电力燃气等行业均有所增长，其中电力燃气行业因高温需求激增表现尤为突出。
消费改善实质偏弱
- 社会消费品零售总额同比增长5.4%，但环比下降，显示消费复苏乏力。
- 汽车消费对整体社零增长贡献显著，其他消费品类增长动力不足。
- 双节临近及疫情多点散发可能对国庆期间消费造成扰动。
固定资产投资改善明显
- 8月固定资产投资同比增长6.4%，其中基建和制造业投资增长显著。
- 房地产投资持续低迷，1-8月累计同比下降7.4%，8月当月下降13.8%。
实体经济信用修复慢于货币扩张
- 8月新增社融规模低于去年同期，但M2增速仍高于社融增速，显示货币创造速度高于实体经济吸收速度。
- 宏观政策需进一步推动货币向实体经济的信用扩张。
人民币汇率贬值影响扩大
- 自2022年3月以来，人民币兑美元持续贬值，汇率仍处于高位。
- 人民币贬值对出口型行业有利，如家用电器、电子、汽车等。
- 对原材料进口型行业不利，如交通运输、钢铁、煤炭等。
- 高外币负债行业面临更大偿债压力，如房地产、石油石化、有色金属等。

美国经济：通胀未好转，美联储延续鹰派

美国通胀继续超预期
- 8月CPI同比增长8.3%，环比增长0.1%，仍处于历史高位。
- 食品和住房是CPI的主要推动力，能源价格有所回落，但涨幅仍高。
美联储9月会议继续加息75BP
- 联邦基金利率上调至3.00%-3.25%区间。
- 美联储继续缩表，按计划减持美债和MBS。
- 经济预期下调，通胀预期上调，显示政策仍以抑制通胀为主。
美联储鹰派情绪浓厚
- 点阵图显示，2022年还有多次加息预期，可能分别加息75BP和50BP。
- 2023年政策利率预计至少达到4.5%，2024年及以后的政策路径存在较大分歧。
- 鲍威尔表示将坚持加息，直到通胀得到控制。
美国经济韧性仍存
- 工业生产和消费数据均好于预期，显示经济具有一定支撑。
- 尽管“鹰”派政策浓厚，但实质性衰退风险不大，未来货币政策将视通胀情况调整。

关键信息

中国经济数据
- 8月工业增加值同比增长4.2%，PMI为49.4%。
- 社会消费品零售总额同比增长5.4%，但环比下降。
- 固定资产投资同比增长6.4%，房地产投资持续低迷。
- M2同比增长12.2%，社融增速低于M2增速，显示货币空转现象。
美国经济数据
- 8月CPI同比增长8.3%，环比增长0.1%。
- 住宅分项对CPI贡献较大，导致市场反应强烈。
- 美联储9月加息75BP，联邦基金利率升至3.00%-3.25%。
汇率影响分析
- 人民币贬值对出口型行业有利，对原材料进口型和高外币负债行业不利。
- 产品出口型行业：家用电器、电子、汽车、电力设备、纺织服饰等。
- 原材料进口型行业：交通运输、钢铁、煤炭、农林牧渔等。
- 高外币负债行业：房地产、石油石化、有色金属、农林牧渔等。