20240610-华联期货-饲料周报_巴西收紧行业税收抵免政策_豆粕长期易涨难跌_27页_724kb

华联期货饲料周报：巴西收紧税收政策，美豆产区天气有利，豆粕中长期上涨预期较强

报告日期：2024年6月10日

周度观点及策略

基本面观点

• 美豆产区天气： 美国中西部主产区近期降水正常，有利于大豆收割完成。个别地区如明尼苏达州降水增多，但整体有利于大豆收割。

• 南美方面： 巴西正在收紧行业税收抵免政策，可能导致大豆供应偏紧，从而刺激国际市场对美豆的采购，对美豆价格形成利好。

• 国内情况： 大豆到港压力仍存导致豆粕基差回落，市场悲观情绪有所缓和。下游方面，生猪养殖利润恢复，对豆粕的需求有望环比回升。

• 综合判断： 即将进入美豆产区天气炒作高峰期，前期利空有所释放，豆粕步入易涨难跌阶段。

策略观点与展望

• 单边策略： 建议继续持有豆粕09合约的多单头寸，支撑位可参考3300元/吨。可考虑买入并持有豆粕看涨期权。

• 套利策略： 豆菜粕价差及月间价差暂不建议主动操作，等待进一步确认信号。

• 未来展望：

  1. 关注美豆产区天气变化；
  2. 关注阿根廷大豆收割进展；
  3. 关注国内豆粕实际需求恢复情况。
     总体来看，在天气炒作前夜，豆粕中长期上涨动力较强，易涨难跌。

产业链结构简述

报告提供了期现市场图、豆菜粕价差走势、豆粕月间价差、现货基差等图表信息，显示目前豆粕期货与现货基差处于相对较高水平，且豆菜粕价差和豆粕月间价差均偏强震荡，部分套利策略可能具有操作空间。

供给端动态

• USDA报告解读： 本月报告小幅下调巴西年度产量预估约100万吨（至1.54亿吨），但对美豆预估无重大调整。报告对市场影响整体有限。
• 美豆出口销售： 本年度周度净销售量较前一周下降42%，出口节奏有所放缓，但下一年度出口销售依旧积极（净增738万吨）。
• 压榨利润： 美国大豆压榨利润有所回升，已超过去年同期水平，截至2024年5月31日单产成本约为每蒲式耳2.05美元。

需求端动态

• 中国大豆进口： 2024年4月进口大豆总量约8572万吨，较上月有明显增长。
• 生猪养殖： 商品猪出栏均价持续小幅震荡；猪粮比和养殖利润有一定恢复迹象，自养利润由负转正，外购利润也有望恢复。
• 鸡养殖： 白羽肉鸡养殖利润小幅下滑；蛋鸡养殖利润改善。
• 饲料厂库存： 饲料厂豆粕平均库存量处于多年高位，部分企业库存可支撑较长时间，但较周初仍有小幅上升。

期货市场动态

• 库存数据： 截至上周五，全国主要港口大豆库存大幅增加741%，达4839万吨；国内主要油厂豆粕库存环比增加1256%，仍处于历年同期高位；部分企业物理库存可用天数超过7天。这一方面反映港口压榨节奏未变，另一方面可能增加了市场对供应充足的关注。
  需要强调的是，当前库存水平确实较高，且需求端逐步恢复，市场预期是南美减产预期强化、国内需求边际改善的结果，这形成了潜在的对冲局面，价格方向需进一步观察。

关键信息总结

1. 巴西收紧行业税收抵免，可能抑制大豆供应，利好美豆。
2. 美豆产区天气有利于收割完成。
3. 巴西增税可能导致进口大豆价格支持压力减小。
4. 地区供应变化（尤其是南美）是头号关注因素。
5. 中国需求正在逐步回暖，尤其是生猪养殖。
6. 供需基本面显示中长期偏强预期。
7. 当前市场面临天气炒作与巴西实际供应量间的博弈。

综上，目前市场在经历了一些价格波动后，基本面显示出一种重新平衡的趋势，即预期供应略微收紧与需求逐步恢复。报告期内，价格重心整体趋稳偏强运行，尤其是在天气因素开始逐渐起作用的背景下。

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