20240825-东证期货-国债期货周度报告_资金边际收敛_债市走强空间有限_18页_7mb

国债期货周度报告摘要（2024年8月25日）

市场回顾

本周国债期货震荡上涨，波动特征明显。受保险预定利率下调预期和LPR政策影响，市场情绪上行，出现阶段性拉升。尤其周三徐忠行长讲话后，市场做多情绪升温曲线走平，而后资金面收敛带动债市曲线转向走陡。

市场观点

资金边际收敛，债市走强空间有限：

• 历史经验表明，连续两个月降息难以实现，若政策不落地，资金利率难下移，债市上涨动能不足；
• 虽然当前实际利率偏高，但政策存在不确定性，市场当前更倾向交易交易流动性收敛而非利率下行；
• 伴随大行负债压力及短端资金利率倒挂，博弈利差下行动力不足，单边追多风险高。

推荐策略

1）区间策略：市场交易资金边际收敛，配置偏多震荡行情，建议关注以下价差变化方向。

• 利差一：4TS-T主力合约价差收窄的机会；
• 利差二：3T-10Y及T-TS，建议抓住期货主力合约对冲组合的跨品种套利机会。

2）正套策略：近期现券基差压缩至历史低位，主力合约T2409/TL2409、T2412等仍存在正套利润空间，建议抉择核心合约。

3）套保策略：政策确定性不足，建议根据风险偏好差异，进行空头套保：

• 若为流动性担忧，关注TS2412合约；
• 若为监管风险，择取T2412、TL2412，注意不同合约之间基差的差异。

💎 总结（字数：约480字）
截至本周，资金边际收敛仍然存在，债市上涨空间偏窄，曲线持续走陡需满足降息下行动力。目前期债流动性格局难以支持单边追多操作，而调整风险集中在中央政策执行力度及监管态度。报告建议市场参与者以时段性配置和高收益套利替代线性做多，建议投资者根据自身资金安排，灵活布局跨期、跨品种套利及期现套利策略，谨慎管理套保头寸。