> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货周度报告总结（20260817-20260821） ## 核心内容 本周国债期货市场呈现资金边际收敛、期现分化加剧的特征。国债期货主力合约 TS、TF、T、TL 均出现下跌，其中 TL 下跌幅度最大，达 0.412%。现券市场则表现出收益率分化，2 年期收益率上行，而 10 年期及 30 年期收益率下行。整体来看，国债期货相对现券偏弱，净基差为正，IRR 均高于零。 ## 主要观点 - **国债期货走势**： - 本周国债期货周一回落、周二反弹，周三起中长端连续走弱，短端相对抗跌。 - TS、TF、T、TL 合约分别下跌 0.006%、0.047%、0.078% 和 0.412%。 - 各期限 CTD 券 IRR 分位数分别为 38.2%、16.3%、19.5% 和 32.3%，反映市场对现券的相对估值。 - **国债收益率变动**： - 1 年期国债收益率下降 0.4bp，2 年期上升 1.0bp，5 年期下降 0.1bp，10 年期下降 1.3bp，30 年期下降 3.2bp。 - 现券收益率曲线分化明显，2 年期收益率上行，而中长端收益率下行。 - **资金面情况**： - 本周 7 天及隔夜逆回购净回笼 2720 亿元，国库现金定存净投放 700 亿元，资金面边际收敛。 - DR001 和 DR007 分别升至 1.4385% 和 1.4314%，DR007 高于 7 天期逆回购利率约 3.1bp，显示资金成本上升。 - **操作建议**： - 移仓期新增仓位宜转向 2612 合约，避免将 2609 临交割的价格与基差变化外推为趋势。 - 弱需求和长端收益率下行仍有支撑，期货相对现券偏弱也提供一定相对价值。 - 短线表现受资金边际收敛及 TL 高波动影响，需谨慎对待。 - 若 DR007 回落且基差趋稳，可适度提高久期。 ## 关键信息 ### 一、国债期货与交割券行情 | 合约 | 本周变动 | CTD 券 | 净基差 | IRR | |------|----------|--------|--------|-----| | TS2609 | -0.006% | 260006.IB | 0.011 | 1.28% | | TF2609 | -0.047% | 250020.IB | 0.021 | 1.14% | | T2609 | -0.078% | 260007.IB | 0.017 | 1.20% | | TL2609 | -0.412% | 210014.IB | 0.018 | 1.24% | ### 二、国债现货数据与资金利率 - **国债收益率变动**： - 1 年期：-0.4bp - 2 年期：+1.0bp - 5 年期：-0.1bp - 10 年期：-1.3bp - 30 年期：-3.2bp - **公开市场操作**： - 本周 7 天及隔夜逆回购净回笼 2720 亿元，国库现金定存净投放 700 亿元。 - 资金面边际收敛，DR001 和 DR007 分别升至 1.4385% 和 1.4314%。 - **LPR 情况**： - 8 月 20 日，1 年期 LPR 维持 3.0%，5 年期以上 LPR 维持 3.5%，未形成新增降息催化。 ### 三、基本面情况 - **宏观数据**： - 7 月制造业 PMI 为 49.2%，重回收缩区间，显示内需偏弱。 - 7 月规模以上工业增加值同比增长 4.5%，社会消费品零售总额增长 0.6%。 - 1—7 月固定资产投资下降 6.7%，其中制造业投资下降 1.7%，房地产开发投资下降 19.2%。 - **市场影响**： - 基本面对利率债仍有支撑，但 LPR 没有调整，资金边际收敛限制了期债的上行动能。 ## 风险提示 - 稳增长政策出台力度超预期 - 政府债供给增加，可能加剧基差波动 - 资金利率超预期上行 - 移仓或 CTD 切换可能放大基差波动 - 风险偏好变化、海外利率及汇率波动 ## 研究员信息 - **徐世伟**： - 招商期货金融组主管 - 金融风险管理师（FRM） - 中金所国债优秀分析师团队第二名 - 上期所（期权）优秀讲师 - 10 年以上期货及衍生品研究经验 - 期货从业资格（F0307617）及投资咨询资格（Z0001836）