20210905-国盛证券-龙元建设-600491.SH-业绩平稳现金流改善_积极探索光伏等新业务_3页_609kb

龙元建设（600491.SH）总结

核心内容

龙元建设（600491.SH）在2021年上半年实现了业绩平稳增长，同时现金流情况显著改善。公司通过优化订单结构、积极探索新业务模式，提升了整体经营表现。此外，公司参股的贵州航宇科技成功登陆科创板，为公司带来了可观的投资回报。

主要观点

• 业绩增长：公司上半年实现营业收入102.99亿元，同比增长2.45%；归母净利润4.09亿元，同比增长7.31%，整体表现符合预期。
• 季度表现：Q1收入增长7.25%，Q2收入略有下降-1.8%，但归母净利润分别增长2.16%和12.13%。
• 新业务拓展：公司积极布局光伏领域，已在部分PPP项目屋顶布置分布式光伏发电设施，并与相关企业展开合作交流，为未来BIPV领域合作奠定基础。
• 现金流改善：会计准则调整导致经营性现金流净额为-5.85亿元，去年同期为0.95亿元，但考虑经营性与投资性现金流净额之和，本期为净流出0.89亿元，去年同期为净流出22.19亿元，现金流情况明显好转。
• 投资布局成效显著：贵州航宇科技在科创板上市，公司持股18.95%，按持股比例计算持有市值16.49亿元，较2017年定增时增长816%，回报丰厚。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为102.99亿元，同比增长2.45%；预计2021-2023年营收分别为193.87亿元、222.96亿元、245.25亿元，年增长率分别为9.0%、15.0%、10.0%。
• 归母净利润：2021年上半年为4.09亿元，同比增长7.31%；预计2021-2023年归母净利润分别为8.6亿元、9.5亿元、10.8亿元，年增长率分别为7%、11%、13%。
• 毛利率：2021年上半年为16.25%，同比增长5.99个百分点，主要因会计准则调整。
• 财务费用率：同比增长6.28个百分点，同样因会计准则调整。
• 经营性现金流净额：2021年上半年为-5.85亿元，去年同期为0.95亿元，但考虑经营性与投资性现金流之和，净流出大幅收窄。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.56元、0.62元、0.71元，当前PE为11倍，PB为0.8倍，维持“买入”评级。

投资与业务拓展

• 参股公司上市：贵州航宇科技成功登陆科创板，公司持股18.95%，持有市值16.49亿元，较2017年增长816%。
• 新业务探索：公司积极布局光伏领域，结合自身在装配式建筑的优势与外部企业在智慧能源解决方案的研发能力，推动BIPV业务发展。
• 订单结构优化：上半年新承接建筑施工业务104.62亿元，同比增长27.77%；项目区域集中在浙江、江苏、上海、广东等发达地区，公建、厂房、市政类项目占比36.35%，非民营投资主体项目占比50.76%。

风险提示

• PPP项目不达预期：可能影响公司盈利能力。
• 信用紧缩：可能影响公司融资能力。
• 融资进度不达预期：可能影响资金链稳定性。
• 政策收紧：可能对业务发展产生不利影响。
• 地产调控：可能影响公司相关业务的市场表现。
• 应收账款及合同资产回收风险：可能影响现金流和财务健康。

未来展望

公司预计未来三年将继续保持业绩稳定增长，同时通过优化业务结构和拓展新业务领域，提升整体盈利能力与市场竞争力。分析师认为，当前估值合理，维持“买入”评级。