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报告摘要

山金期货贵金属策略报告 (2025年2月12日)

黄金部分

市场表现: 当日贵金属整体震荡回调，沪金主力和沪银主力均收跌。
核心逻辑:
- 美联储降息预期放缓，年内降息空间趋于见顶。
- 贸易争端和地缘政治风险持续构成避险支撑。
避险属性分析: 地缘风险事件有所缓和，市场避险情绪阶段性下降（VIX指数低位）。主要避险需求仍主要由持续的地缘政治风险与贸易摩擦驱动。
货币属性分析:
- 美联储官员强调美国经济强劲，通胀高于目标，不急于降息。英国央行亦不希望大幅降息。
- 市场预期美联储下一次降息将在7月，2025年全年累计降息幅度预计在25个基点左右。
- 美元指数和美债收益率处于高位运行。
商品属性分析:
- CRB商品指数震荡上行。
- 人民币升值对国内金属价格构成利空。
价格预期:
- 短期：高位受阻，震荡偏弱。
- 中期：维持高位震荡格局。
- 长期：看涨，呈阶梯式上行趋势。
操作建议: 稳健投资者建议观望；激进投资者可考虑高抛低吸策略。需注意仓位管理和风险控制，严格执行止损止盈。
关键数据摘要:
- 主要经济体利率稳定。
- 美国CPI数据超预期（前值2.9%，核心前值3.2%），支撑美联储暂不降息的论调。
- 沪金主力国际基差（101）小幅调整，金银比值和金铜、金油比值变动各异。
- 持仓量方面，沪金主力持仓量减少显著（下降近500%），Comex黄金持仓亦小幅减少。
- LBMA黄金库存有所下降。

白银部分

市场表现: 白银价格跟随贵金属板块回调。
核心逻辑: 黄金价格趋势对白银价格影响显著。
资金面与库存:
- CFTC数据显示，近期管理基金白银净多头仓大幅增仓，但iShare白银ETF小幅减仓。
- 上海黄金交易所沪银持仓量小幅减少。
- 白银显性库存小幅增加。
价格预期与策略: 策略建议同黄金部分，稳健观望，激进高抛低吸，并注意仓位和风险管理。
相关数据摘要:
- Comex白银合约持仓量小幅增加。
- 其他指标数据指向当前宏观环境对白银亦有影响。
- 主要经济体利差状况（美、欧、中）。
- 隐含市场预期。