20250908-山金期货-贵金属策略报告_4页_555kb
报告摘要
山金期货贵金属策略报告总结
一、黄金
核心逻辑
- 短期避险因素：贸易协议分批达成，但欧美债务问题和美联储独立性担忧重现，美国经济滞涨风险上升，就业数据疲软，通胀温和，导致市场对美联储降息预期反弹。
- 避险属性：美国30年期公债收益率升至7月中旬以来的高点，引发对全球主要经济体财政赤字失控的担忧，支撑黄金避险需求。
- 货币属性：美国就业增长接近停滞，失业率创近四年新高，美联储降息预期强烈，市场预期9月降息概率为90%，年内降息次数预期从1次上调至2到3次，美元指数和美债收益率震荡偏弱。
- 商品属性：CRB商品指数反弹承压，人民币贬值对国内黄金价格形成利多。
- 趋势预测：短期震荡上行，中期高位震荡，长期阶梯上行。
策略建议
- 稳健者：建议观望。
- 激进者：可逢低做多，注意仓位管理和止损止盈。
表1：黄金相关数据
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
Comex黄金主力合约收盘价 |
美元/盎司 |
3599.50 |
+83.40 |
+156.30 |
| 国际价格 |
伦敦金 |
美元/盎司 |
3490.00 |
+15.10 |
+122.90 |
| 国内价格 |
沪金主力收盘价（上期所） |
元/克 |
814.88 |
+10.56 |
+33.72 |
| 国内价格 |
黄金T+D收盘价（上金所） |
元/克 |
809.97 |
+10.19 |
+32.35 |
| 基差与价差、比价 |
沪金主力-伦敦金 |
元/克 |
-16.56 |
-8.96 |
-2.44 |
| 基差与价差、比价 |
沪金主力基差 |
元/克 |
-4.91 |
-0.37 |
-1.37 |
| 基差与价差、比价 |
金银比（伦敦金/伦敦银） |
—— |
86.13 |
-2.25 |
-1.51 |
| 基差与价差、比价 |
金铜比（Comex金/Comex铜） |
—— |
7.76 |
+0.09 |
+0.18 |
| 基差与价差、比价 |
金油比（Comex金/WTI原油） |
—— |
54.85 |
+0.43 |
+0.47 |
| 持仓量 |
Comex黄金 |
手（100盎司） |
443760 |
—— |
-2392 |
| 持仓量 |
沪金主力（上期所） |
手（千克） |
142330 |
+3706 |
-24266 |
| 持仓量 |
黄金TD（上金所） |
手（千克） |
221198 |
+3758 |
+21122 |
| 库存 |
LBMA库存 |
吨 |
8598 |
—— |
0 |
| 库存 |
Comex黄金 |
吨 |
1152 |
—— |
-13 |
| 库存 |
沪金（上期所） |
吨 |
18 |
—— |
0 |
| CFTC管理基金净持仓 |
资产管理机构持仓（周度） |
手 |
168862 |
—— |
+20740 |
| 黄金ETF |
SPDR |
吨 |
952.53 |
—— |
-3.15 |
| 期货仓单 |
沪金注册仓单数量 |
吨 |
18 |
—— |
0 |
风险提示
- 美联储官员讲话可能改变宽松指引
- 美国经济数据超预期
- 地缘政治异动
沪金净持仓排名前10
| 名次 |
会员简称 |
净多单（手） |
增减 |
占比(%) |
| 1 |
中财期货 |
39,556.00 |
+135 |
8.90 |
| 2 |
国泰君安 |
26,534.00 |
-384 |
5.97 |
| 3 |
中信期货 |
23,568.00 |
-1988 |
5.30 |
| 4 |
东证期货 |
16,792.00 |
+893 |
3.78 |
| 5 |
永安期货 |
10,804.00 |
+273 |
2.43 |
| 名次 |
会员简称 |
净空单（手） |
增减 |
占比(%) |
| 1 |
金瑞期货 |
4,001.00 |
+217 |
0.90 |
| 2 |
方正中期 |
2,975.00 |
+80 |
0.67 |
| 3 |
齐盛期货 |
2,723.00 |
-44 |
0.61 |
| 4 |
五矿期货 |
2,370.00 |
-38 |
0.53 |
| 5 |
山金期货 |
2,174.00 |
+84 |
0.49 |
二、白银
核心逻辑
- 黄金价格趋势：黄金价格是白银价格的锚，黄金上涨带动白银走强。
- 资金面：CFTC白银净多和iShare白银ETF大幅增仓，显示资金流入白银市场。
- 库存面：白银近期显性库存小幅增加，市场供应略显紧张。
- 策略建议：稳健者观望，激进者逢低做多，注意仓位管理和止损止盈。
表2：白银相关数据
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
Comex白银主力合约收盘价 |
美元/盎司 |
41.73 |
+0.98 |
+3.04 |
| 国际价格 |
伦敦银 |
美元/盎司 |
40.52 |
-0.05 |
+2.10 |
| 国内价格 |
沪银主力收盘价（上期所） |
元/千克 |
9813.00 |
+1.00 |
+38.00 |
| 国内价格 |
白银T+D收盘价（上金所） |
元/千克 |
9798.00 |
+10.00 |
+46.00 |
| 基差与价差、比价 |
沪银主力-伦敦银 |
元/克 |
508.64 |
+13.63 |
-431.98 |
| 基差与价差、比价 |
沪银主力基差 |
元/千克 |
-15 |
—— |
—— |
| 持仓量 |
Comex白银 |
手（5000盎司） |
158630 |
—— |
+153 |
| 持仓量 |
沪银主力（上期所） |
手（千克） |
5228310 |
+152520 |
+393000 |
| 持仓量 |
白银TD（上金所） |
手（千克） |
3562474 |
+29380 |
+53530 |
| 库存 |
LBMA库存 |
吨 |
24199 |
—— |
+408 |
| 库存 |
Comex白银 |
吨 |
16117 |
—— |
+294 |
| 库存 |
沪银（上期所） |
吨 |
1227 |
—— |
+62 |
| 库存 |
白银（上金所） |
吨 |
1284 |
—— |
+2 |
| 库存 |
显性库存总计 |
吨 |
42796 |
—— |
+383 |
| CFTC管理基金净持仓 |
资产管理机构持仓（周度） |
手 |
41022 |
—— |
+6817 |
| 白银ETF |
iShare |
吨 |
15366.48 |
—— |
+91.78 |
| 期货仓单 |
沪银注册仓单数量 |
千克 |
1195996 |
—— |
+86873 |
风险提示
- 美联储官员讲话可能改变宽松指引
- 美国经济数据超预期
- 地缘政治异动
沪银净持仓排名前10
| 名次 |
会员简称 |
净多单（手） |
增减 |
占比(%) |
| 1 |
中信期货 |
36,177.00 |
+7437 |
4.33 |
| 2 |
国泰君安 |
28,838.00 |
-1636 |
3.45 |
| 3 |
光大期货 |
14,812.00 |
-2437 |
1.77 |
| 4 |
华泰期货 |
14,105.00 |
+935 |
1.69 |
| 5 |
平安期货 |
13,966.00 |
+597 |
1.67 |
| 名次 |
会员简称 |
净空单（手） |
增减 |
占比(%) |
| 1 |
中粮期货 |
9,583.00 |
+379 |
1.15 |
| 2 |
红塔期货 |
9,119.00 |
+1.00 |
1.09 |
| 3 |
齐盛期货 |
7,919.00 |
+154 |
0.95 |
| 4 |
金瑞期货 |
7,674.00 |
-531 |
0.92 |
| 5 |
方正中期 |
7,338.00 |
-677 |
0.88 |
三、基本面关键数据
美联储数据
- 联邦基金目标利率上限：4.50%
- 贴现利率：4.50%
- 准备金余额利率(IORB)：4.40%
- 美联储总资产：66542.34亿美元
- M2同比：4.82%
美国经济数据
- CPI同比：2.70%
- CPI环比：0.20%
- 核心CPI同比：3.10%
- 核心CPI环比：0.20%
- PCE物价指数同比：2.60%
- 核心PCE物价指数同比：2.88%
- 密歇根大学消费者信心指数：58.20
- 中小企业乐观指数：100.30
- 美国投资者信心指数：6.10
美国劳动力市场
- 失业率：4.20%
- 非农就业人数月度变化：7.30万
- 劳动参与率：62.70%
- 平均时薪增速：3.90%
- 当周初请失业金人数：22.90万
- 职位空缺数：778.00万
- 挑战者企业裁员人数：8.60万
美国房地产市场
- NAHB住房市场指数：32.00
- 成屋销售：401.00万套
- 新屋销售：56.00万套
- 新屋开工：130.20万套
美国消费与工业
- 零售额同比：3.98%
- 零售额环比：0.95%
- 个人消费支出同比：4.71%
- 个人消费支出环比：0.53%
- 个人储蓄占可支配比重：4.40%
- 工业生产指数同比：1.43%
- 工业生产指数环比：-0.12%
- 产能利用率：77.52%
- 耐用品新增订单（美元）：764.30亿美元
- 耐用品新增订单同比：4.01%
美国贸易数据
- 出口同比：-33.12%
- 出口环比：-11.79%
- 进口同比：-16.04%
- 进口环比：-6.65%
- 贸易差额（百亿美元）：-7.83
美国经济调查
- ISM制造业PMI：48.70
- ISM服务业PMI：50.10
- Markit制造业PMI：0.00
- Markit服务业PMI：0.00
- 密歇根大学消费者信心指数：58.20
- 中小企业乐观指数：100.30
- 美国投资者信心指数：6.10
央行黄金储备
- 中国：2300.41吨
- 美国：8133.46吨
- 世界：36268.07吨
外储占比
- 美元：57.80%
- 欧元：19.83%
- 人民币：2.18%
黄金/外储
- 全球：22.18%
- 中国：6.78%
- 美国：78.64%
避险属性
- 地缘政治风险指数：95.25（-46.92）
- VIX指数：17.40（+0.23）
商品属性
- CRB商品指数：304.38（+2.03）
- 离岸人民币：7.1421（-0.0099）
四、美联储最新利率预期（芝商所FedWatch工具）
| 日期 |
降息概率（%） |
| 2025/9/17 |
90.1% |
| 2025/10/29 |
73.3% |
| 2025/12/10 |
28.1% |
| 2026/1/28 |
28.5% |
| 2026/3/18 |
24.9% |
| 2026/4/29 |
10.8% |
| 2026/6/17 |
24.1% |
| 2026/7/29 |
27.3% |
| 2026/9/16 |
28.8% |
| 2026/10/28 |
28.5% |
| 2026/12/9 |
28.1% |
五、总结
- 黄金与白银：短期震荡上行，中期高位震荡，长期阶梯上行。
- 核心逻辑：避险情绪升温、美联储降息预期增强、人民币贬值对国内价格形成支撑。
- 策略建议：稳健者观望，激进者可逢低做多，注意仓位管理和风险控制。
- 市场动态：黄金ETF与白银ETF增仓，显示资金流入贵金属市场；沪金、沪银持仓量和仓单数量变化反映市场参与度。
- 风险提示：美联储政策变化、经济数据超预期、地缘政治风险。
六、作者与审核信息
- 作者：林振龙
- 投资咨询资格证号：Z0018476
- 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
- 审核：曹有明
- 复核：刘书语
- 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎。
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