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山金期货贵金属策略报告摘要

一、黄金市场分析

• 今日表现：沪金主力收涨 0.21%，沪银主力收涨 3.07%，铂金主力收跌 0.48%，钯金主力收跌 0.68%。
  核心逻辑：

1. 避险属性
   • 贸易战避险消退，但地缘风险（中东、俄乌）仍在；美国就业趋弱但通胀温和，降息预期暂缓。
2. 货币属性
   • 美联储下调利率至 3.50%-3.75%，暗示暂停降息，预计 2026 年仅一次降息；美债收益率和美元指数震荡偏弱。
3. 商品属性
   • 白银受供应偏紧支撑；铂金氢能需求强劲；钯金受燃油车市场压力拖累；CRB 指数偏弱，人民币升值利空国内价格。

短期展望：震荡偏弱；中期：高位震荡；长期：阶梯上行。

• 投资策略：稳健者观望；激进者高抛低吸，严格止损止盈。
• 关键数据：
  • 全球黄金持仓下降，沪金净多增仓；金银比、金铜比等比价均承压。
  • 风险提示：美联储政策转向、地缘风险、通胀超预期。

二、白银市场分析

• 表现与驱动：
  • 价格趋势受黄金锚定。
  • 资金面：CFTC 黄金净多增仓，白银小幅增仓；库存小幅增加。
  • 策略：稳健观望或激进高抛低吸，关注持仓与库存变动。
• 价格与基差：
  • 国际价格：伦敦银及 Comex 黄金、白银均有上涨。
  • 国内：沪银主力收涨 0.8%，基差为负。
• 风险因素：与黄金类似，叠加空头厄滤。

三、基本面分析

1. 美联储政策：
   • 利率下调（25BP）但暂停信号隐现；就业、通胀数据成为紧约束。
   • 美元与美债真实收益率偏弱，利差倒挂。
2. 地缘与避险：
   • 地缘风险指数回升，但美企风险情绪改善，黄金/外储比率上升。
   • VIX指数下行，避险情绪待观察。
3. 商品价格属性：
   • CRB综合指数震荡偏弱；供应端扰动支撑银价，但需求结构分化。

四、中国市场动态

• 人民币汇率：离岸人民币微跌，影响黄金进口盘。
• 交易者结构：国内期现持仓分化，白银注册仓单增加但流动性下降。

五、风险提示

• 美联储政策走向、美国经济超预期、地缘政治动荡。