20140722-中国银河-鼎汉技术-300011.SZ-民营轨道交通高端装备供应商未来将实现_跨界式_发展_40页_2mb

公司深度研究报告总结

核心内容

鼎汉技术是一家民营轨道交通高端装备供应商，致力于“二次创业”，实施“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”的发展战略，未来将实现“跨界式”发展。公司为国内最大的轨道交通电源解决方案集成商之一，传统业务以轨道交通信号电源系统为主，三大新产品（车载辅助电源、车载动态安全检测设备、屏蔽门系统）将成为业绩新增长点。

主要观点

• 战略转型：鼎汉技术正从地面电源产品向高端车载装备转型，通过“跨界式”发展，拓展新的业务领域。
• 订单充足：公司在手订单达6.7亿元，2014年第一季度新中标金额达1.62亿元，同比增长107.69%，显示公司业绩增长潜力。
• 团队优势：核心团队来自华为公司，管理团队战略执行力强，为公司发展提供强大支撑。
• 行业景气：2014年铁路投资重回历史高点，预计超过8000亿元；地铁建设持续景气，带动轨道交通行业整体发展。
• 产品协同：收购海兴电缆后，公司将在产品、市场和运营等多个维度产生协同效应，提升整体业绩。

关键信息

财务预测

考虑海兴电缆全年业绩后：

市场表现

• 2014年7月21日，A股收盘价为12.11元。
• 公司总股本为4.17亿股，实际流通A股为3.19亿股，总市值为50.55亿元，流通市值为38.59亿元。
• 2014年中报业绩预增50%-70%。

产品布局

• 传统产品：信号电源系统、通信电源系统、电力操作电源系统。
• 新产品：车载辅助电源、车载动态安全检测设备、屏蔽门系统。
• 在研产品：高铁动车高端装备、地铁高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备。

估值与评级

• 公司估值在铁路设备行业中具优势，预计未来业绩仍有上调潜力。
• 首次给予“推荐”评级，认为公司“内生+外延式”成长期才刚开始。

风险提示

• 铁路重大事故可能导致行业景气下滑。
• “跨界”发展可能低于预期。
• 海兴电缆收购尚未全部完成，存在不确定性。

驱动因素

1. 铁路投资增长：2014年铁路投资总额预计超8000亿元，设备投资额增至1430亿元，同比增长38%。
2. 动车组招标：2014年动车组集中交付，招标数量预计增长，动车组采购金额达550亿元。
3. 地铁建设景气：国家推进城镇化，地铁建设成为新亮点，2014-2015年预计新增地铁里程500公里左右。
4. 新产品突破：车载安全监测、屏蔽门系统、车载辅助电源等新产品开始贡献业绩。
5. 海兴电缆协同：海兴电缆主营动车组电缆，收入占比超60%，与鼎汉技术产品形成互补，预计带来显著业绩增厚。

投资建议

• 催化剂：外延式、“跨界式”发展突破、动车组招标超预期、“高铁外交”刺激、海兴电缆业绩超预期。
• 推荐理由：公司具备较强的技术实力与市场拓展能力，未来业绩增长潜力大，估值具优势。

市场前景

• 信号电源市场：2014年市场规模预计达12亿元，鼎汉技术市占率稳居第一。
• 通信电源市场：2014年市场规模预计超50亿元，公司市占率提升空间较大。
• 电力操作电源市场：2014年市场规模预计达4.5亿元，维护收入逐步形成。
• 车载安全监测产品市场：年均市场规模约5亿元，鼎汉技术有望进入第一梯队。
• 屏蔽门系统市场：年均市场规模约15亿元，公司技术领先，具备市场突破潜力。
• 车载辅助电源市场：整体市场规模超50亿元，公司从普铁向高铁推进。

总结

鼎汉技术作为轨道交通电源解决方案的领先企业，正通过“内生+外延式”发展策略，实现业务的多元化与高端化。公司在传统信号电源业务上保持领先，同时积极布局车载辅助电源、车载安全监测和屏蔽门系统等新产品，未来增长空间广阔。海兴电缆的收购进一步增强了公司的产品线和市场竞争力，预计带来显著业绩提升。随着铁路投资和地铁建设的持续增长，公司有望在轨道交通行业中持续领跑，实现高增长。