20170904-安信证券-传媒行业深度分析：手游行业成长新动力-轻量产品+买量发行_31页_2mb

手游行业成长新动力——轻量产品+买量发行

核心内容

本报告分析了手游行业在未来3-5年内的增长潜力，并指出轻量产品与买量发行模式将成为推动行业增长的新动力。报告指出，手游市场规模已超越端游，成为网络游戏的第一大细分市场，预计未来3-5年手游市场将实现翻倍增长，年均复合增长率可达20%-30%。同时，轻量手游预计占据20%的市场份额，存在约400亿元的市场空间。

主要观点

• 手游市场增长：手游市场规模在2016年后超过端游，且保持高速增长。2017年上半年手游收入达561.4亿元，占游戏市场总收入的56.3%，预计全年收入将超过1200亿元。
• 付费率提升：当前普通手游付费率约为3%-5%，预计未来3-5年将提升至7%-10%。《王者荣耀》等重度游戏的出现有助于提高整体手游付费率。
• 端转手红利消失：端游IP大量消耗，端转手模式增长空间有限。同时，原创爆款游戏开发难度增加，市场更依赖轻量手游的快速成长。
• 轻量手游需求上升：随着用户时间碎片化和娱乐需求的增加，轻量手游成为新的增长点，具有易上手、快速变现等特点。
• 买量发行成为关键：轻量手游依赖买量发行模式进行精准获客，买量公司具有较强的用户获取能力，有助于提高用户留存率与游戏收益。
• 研运一体趋势明显：随着买量成本上升，研运一体化成为提升盈利能力的重要趋势，有助于提高产品生命周期与公司整体利润。

关键信息

• 市场规模：2016年手游收入为1200亿元，预计未来3-5年将提升至2400亿元，增长空间显著。
• 用户需求变化：随着年龄增长与工作压力增加，用户更倾向于轻量游戏，页游的轻量模式在2008年左右崛起，成为新的市场增长点。
• 买量发行模式：买量公司通过精准获客提升游戏收益，2017年7月，3333款游戏投放广告，激活用户2281.82万人，游戏总收入达42.26亿元。
• 页游厂商转型：页游厂商凭借买量基因，有望在手游市场占据优势，如三七互娱等公司已实现研运一体化，提高净利率。
• 市场格局变化：端游厂商因研发体系与页游不匹配，难以转型，而腾讯凭借流量优势，成为手游市场的重要参与者。
• 风险提示：监管政策趋严和市场竞争进一步恶化可能对行业产生不利影响。

关注标的

• 天舟文化、三七互娱、游族网络、恺英网络、深圳惠程
• 完美世界、凯撒文化、富控互动、中文传媒、浙数文化、天神娱乐

风险提示

• 政策风险：监管政策趋严可能对游戏行业造成影响。
• 市场竞争：随着市场扩大，竞争将进一步加剧。

行业分析总结

手游行业在2013-2016年因端游IP的转化而快速增长，年均复合增长率达93.9%。随着端游IP红利逐渐消失，页游厂商转型手游，轻量产品成为新的增长点。买量发行模式助力轻量产品精准获客，研运一体化则提升盈利能力。未来3-5年，手游市场有望实现翻倍增长，轻量手游将占据约20%的市场份额，市场空间巨大。