游戏行业专题二_2017Q1游戏公司缘何高增长_手游行业发展趋势解析_19页_1mb

报告摘要

游戏行业专题二：2017Q1游戏公司高增长分析及手游行业趋势解析

核心内容概览

本报告分析了2017Q1A股核心游戏公司普遍实现高增长的原因，以及手游行业的发展趋势和未来增长空间。报告指出，高增长主要来源于手游转型红利的释放，同时指出移动游戏行业正逐步进入存量时代，行业集中度将持续提升。

主要观点

1. 2017Q1游戏公司高增长原因

手游转型红利释放：游戏公司通过手游业务获得显著增长，主要得益于页游向手游转型，以及端游IP向手游延伸。
页游公司转型成功：页游公司利用买量推广优势，结合硬核联盟（OPPO、VIVO）和信息流广告的兴起，成功推出ARPG类型手游，如《永恒纪元》、《狂暴之翼》、《全民奇迹MU》等。
端游公司IP开发：完美世界、巨人网络、吉比特等端游公司通过将旗下王牌IP（如《诛仙》、《征途》、《问道》）开发为手游，实现业绩高增长。

2. 手游行业发展趋势

行业集中化趋势明显：随着人口红利消退，移动游戏进入存量时代，增长依赖ARPU值提升，行业对重度化、精品化游戏的需求增加，导致行业准入门槛提高，中小公司难以竞争。
用户注意力稀缺：推广费用大幅上升，用户获取成本增加，促使游戏公司更加重视IP价值，以提高游戏吸引力。
技术与资本壁垒提升：开发精品游戏需要大量研发投入和专业人才，只有具备较强资本实力的大公司才能持续推出高质量产品。

3. 国内移动游戏市场空间

市场空间测算：基于不同假设，国内移动游戏市场空间可能在1500亿至4000亿之间，预计在2000亿左右。
增长驱动因素：智能机普及率、移动游戏玩家渗透率和ARPU值是影响市场空间的关键变量。

关键信息

1. 市场数据

A股游戏公司总数：131家
行业总市值：2052432.65亿元
行业流通市值：1190448.21亿元

2. 重点公司表现

公司名称	股价（元）	2016年EPS	2017E EPS	2018E EPS	2019E EPS	2016年PE	2017E PE	2018E PE	2019E PE	PEG	评级
完美世界	32.6	0.96	1.22	1.59	1.92	34	27	21	17	1.11	买入
三七互娱	23.4	0.51	0.82	0.99	1.21	46	28	24	19	0.46	增持
中文传媒	21.9	0.94	1.15	1.38	1.58	23	19	16	14	0.74	买入

3. 手游市场增长

2016年国内移动游戏市场同比增长接近60%。
2017Q1由于爆款游戏（如《王者荣耀》、《龙之谷》）和地方棋牌游戏的崛起，市场环比增速显著提升。
《王者荣耀》单月流水达到30亿，占比行业收入约32.7%。

4. 行业集中度提升

腾讯和网易的手游收入占比从2014年的56%提升至2016年的66.65%，2017Q1进一步提升至75%。
中小公司因缺乏资本和技术优势，推出爆款的概率微乎其微，主要在非主流细分品类中寻求突破。

行业趋势分析

1. 智能机市场趋于饱和

国内智能手机市场已接近饱和，新增用户减少。
三线城市成为购机主力，偏好OPPO和VIVO等品牌。

2. 玩家进入存量时代

移动游戏用户增速放缓，增长依赖ARPU值提升。
2016年移动游戏玩家渗透率达到76%，行业进入存量竞争阶段。

3. ARPU值提升推动行业增长

重度化、精品化游戏成为主流，研发投入持续增加。
2014年手游市场开启中重度化，ARPU值显著提升。

标的推荐

完美世界：游、影业务协同发展，泛娱乐龙头公司。
三七互娱：页游龙头地位稳固，手游爆发增长。
中文传媒：低估值手游出海龙头。

风险提示

行业竞争加剧，中小公司生存空间受限。
用户注意力稀缺，推广费用持续上升。
技术与资本壁垒提高，行业集中度进一步提升。

图表目录

图表1: A股主要游戏公司2016Q3-2017Q1单季度营收和净利润同比增幅
图表2: A股游戏公司2014-2016年手游收入情况
图表3: A股主要游戏公司2017Q1净利润增速及驱动因素
图表4: 网页游戏市场规模及增速
图表5: 网页游戏用户数量及增速
图表6: 2017Q1-2016Q4品牌手机销售份额对比
图表7: 2016年移动智能设备品牌活跃分城市级占比
图表8: 2017年3月各城市等级移动终端品牌月度活跃数份额
图表9: 全球手机出货量排名
图表10: 信息流广告截图
图表11: 2015-2016年页游玩家地区分布排名
图表12: 华为、OPPO应用商店截图
图表13: 2017年3月App下载及新安装渠道排名
图表14: 2017Q1TOP10移动游戏收入监测
图表15: 2014-2017Q1国内手游市场销售额及环比增速
图表16: 2008-2016年国内端游市场规模及增速
图表17: 2008-2017Q1国内手游市场规模及增速
图表18: 国内手机新增及活跃情况
图表19: 2017Q1三线城市为购机主力，偏爱OPPO和VIVO
图表20: 国内手机网民规模
图表21: 国内移动游戏用户增速逐步放缓
图表22: 移动游戏用户ARPU值不断提升
图表23: 各大游戏公司2015-2016年研发投入及增速情况
图表24: 各大厂商研发投入情况
图表25: 2014-2017Q2IOS畅销榜IP改编游戏逐步增加
图表26: 腾讯发布的2017年合作发行的12款手游
图表27: 手游行业集中度快速提升
图表28: 主流游戏国家移动游戏ARPU值情况
图表29: 国内移动游戏市场空间敏感性测试
图表30: 游戏公司估值情况一览

总结

本报告指出，2017Q1A股游戏公司普遍实现高增长，主要得益于手游转型红利的释放。页游公司通过买量推广和IP开发实现突破，端游公司则借助资本支持和IP改编手游获得业绩提升。随着人口红利消退，手游市场进入存量时代，行业集中度将持续提升，大公司将在研发、IP、渠道等方面占据优势。未来，ARPU值提升将成为推动市场增长的核心动力，而优质IP和强大研发能力将成为游戏公司竞争的关键。

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