20240902-开源证券-瑞尔特-002790.SZ-公司信息更新报告_2024H1费用投入拖累业绩表现_静待投入效果释放_4页_888kb

瑞尔特（002790SZ）投资分析总结

1. 公司概况与估值

• 2024年8月30日发布报告，维持“买入”评级。当前股价691元，市值2887亿元，流通市值1801亿元，流通股本261亿股。
• 近3个月换手率925%，股价表现波动较大。

2. 业绩表现

• 2024年上半年：
  • 实现营业收入114亿元（同比增长174%），归母净利润9.1亿元（同比下降197%），扣非归母净利润0.8亿元（同比下降236%）。
  • 主要亏损原因是为推广自有品牌，广告费用大幅增加，导致销售费用率同比上升66个百分点至134%。
  • 第二季度实现营业收入62亿元（同比增长71%），归母净利润0.32亿元（同比下降559%），扣非归母净利润0.27亿元（同比下降620%）。
• 行业环境：
  • 2024年上半年卫浴行业整体表现疲软，智能坐便器线上销售额同比下降199%。
• 调整盈利预测：由于行业竞争加剧，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为21.3亿元、28.5亿元、34.6亿元，对应PE分别为136倍、101倍、84倍，维持“买入”评级。

3. 经营分析

• 收入增长点：
  • 智能坐便器及盖板实现收入68.7亿元，同比增长2661%，是公司收入主要增长动力。
  • 水箱及配件收入32.2亿元，同比增长790%，毛利率达27.48%，同比提升3.57个百分点。
  • 境外收入33.3亿元，同比增长187.9%，毛利率28.97%，同比提升1.78个百分点。
• 盈利能力：
  • 整体毛利率提升11个百分点至29.0%，单季度毛利率虽下降至28.0%，但仍高于行业。
  • 销售净利率为7.8%，同比下降37个百分点；Q2净利率5.1%，同比下降75个百分点，主要受费用投入影响。

4. 公司展望

• 公司战略布局海外渠道与自主品牌，国内市场自主品牌孵化成效显著，产品功能丰富、价格带拓宽。
• 海外市场积极开拓新客户，打造多市场布局，确保稳健发展。
• 智能化产品仍是公司长期增长曲线的重要支撑。

5. 风险提示

• 自有品牌推广不及预期
• 行业竞争进一步加剧

6. 估值与财务指标

• 预测2024年归母净利润21.3亿元，对应PE为136倍，低于行业平均水平，存在估值修复空间。
• 公司ROE维持在9%以上，财务结构健康，每股收益稳步提升。

总结：
瑞尔特公司在“强品牌、优产品、多渠道”的战略推动下，2024年上半年虽然因费用投入导致净利润大幅下滑，但智能坐便器、境外业务高速增长，未来盈利修复空间较大。维持“买入”评级，建议关注公司投入成效释放及行业回暖趋势。