20220429-东吴证券-中国太保-601601.SH-2022年一季报点评_队伍产能持续优化_投资大幅拖累利润_5页_466kb

中国太保（601601）2022年一季报总结

核心内容概述

中国太保（601601）2022年第一季度财报显示，公司业绩受到投资收益大幅下滑的拖累，但核心业务表现有所改善。尽管归母净利润同比下降36.4%，但公司已采取多项措施优化队伍产能，同时调整渠道架构，以应对市场环境变化。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年第一季度，公司实现归母净利润54.37亿元，同比下降36.4%；归母综合收益由正转负至52.34亿元。
  投资收益减少是业绩下滑的核心原因，公司单季总/综合投资收益率分别为0.91%和-0.26%。
  期末归母净资产小幅下滑2.3%，主要由于可供出售金融资产公允价值变动亏损达144.82亿元。

• 业务发展：
  太保寿险在疫情冲击下，代理人渠道新单保费同比下降44.1%，但月人均首年保险业务收入同比增长19.9%。
  队伍质态逐步改善，核心人力规模环比提升，核心人力人均产能同比上升。
  太保寿险新业务价值同比下降15%，预计二季度将边际改善，中报降幅有望收窄。
  太保产险保险业务收入同比增长14.0%，其中车险和非车业务增速分别为11.8%和16.2%。
  太保产险综合成本率同比下降0.2个百分点，综合赔付率上升1.8个百分点，综合费用率下降2.0个百分点。

• 投资与财务指标：
  公司投资资产净值增长率为4.2%，净投资收益率为4.2%。
  太保寿险核心偿付能力充足率为147%，远高于最低要求。
  投资收益与公允价值变动损益合计同比下降34.6%。
  公司每股内含价值从2021年的51.80元提升至2022年的56.58元，预计2024年将达69.26元。

• 盈利预测与估值：
  受权益市场波动影响，公司盈利预测下调，预计2022年至2024年归母净利润分别为225亿元、319亿元和355亿元，同比增速分别为-16%、42%和11%。
  当前股价对应2022年至2024年P/EV分别为0.36倍、0.32倍和0.29倍，估值性价比较高。
  维持“买入”评级，认为公司已基本反映悲观预期。

关键信息

业务结构

• 太保寿险新单保费主要来自个险、银保和团体渠道，占比分别为32.5%、38.8%和28.7%。
• 银保渠道重启聚焦战略，但个险仍是主要价值贡献来源。

投资表现

• 投资收益大幅下滑，导致利润承压。
• 投资资产规模持续增长，但投资收益率受市场波动影响显著。

财务指标

• 每股净资产从2021年的23.57元提升至2022年的25.06元。
• ROE为9.6%，同比下降1.3个百分点。
• 股息率维持在合理区间，预计2024年可达7.2%。

风险提示

• 权益市场持续下行可能进一步拖累投资收益。
• 队伍持续脱落可能影响业务发展。
• 非车业务承保亏损风险。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月表现有望超越市场预期。
• 展望：公司正通过优化队伍结构和提升人均产能改善业务表现，尽管投资拖累明显，但估值已具备吸引力。

附录：市场与财务数据

市场数据

• 收盘价：20.42元
• 一年最低/最高价：20.31/35.45元
• 市净率（PB）：0.89倍
• 流通A股市值：139,775.75亿元
• 总市值：196,447.37亿元

基础数据

• 每股净资产（LF）：23.03元
• 资产负债率（LF）：88.79%
• 总股本：9,620.34百万股
• 流通A股：6,845.04百万股

盈利预测表

估值指标