20161225-招商证券-太平鸟-603877.SH-太平鸟IPO投资价值分析报告_多品类多品牌驱动的优质时尚休闲服饰代表_26页_1mb

报告摘要

太平鸟是一家多品类多品牌驱动的中档休闲服饰企业，总部位于宁波，以华东地区为大本营，已基本完成全国性布局。公司通过品牌细分、渠道优化、供应链管理等手段，逐步提升品牌形象与市场地位，目前处于中档休闲服饰行业的第一梯队。

品牌系统：公司旗下拥有多个品牌，包括女装（PEACEBIRD、乐町、MATERIAL GIRL）、男装（PEACEBIRD、AMAZING PEACE）和童装（Mini Peace），覆盖4-10岁及18-40岁消费群体。通过多品牌策略，公司能够有效满足不同年龄、性别及收入层次的消费需求。
渠道管理：公司采取“直营与加盟为主，代理为辅”的扁平化渠道模式，截至2015年底，门店总数达3794家，其中直营店943家、加盟店2651家、代理店200家。公司计划通过新增直营门店，提升品牌形象与盈利能力，同时加强华东以外区域的布局。
供应链管理：公司拥有509人的研发团队，与国内外知名设计公司合作，年均开发新品超过8000款。生产以外包加工为主，自主生产为辅，物流采用自有仓库与第三方配送结合的方式，未来将投资建设慈东物流中心以提升配送效率。
行业分析：中档休闲服饰市场容量约2000亿元，增速趋缓，但集中度持续提升。公司市场占有率3.5%，位列第五，与国际品牌竞争激烈，但已形成一定的品牌优势。
盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.99元、1.05元和1.10元。考虑到次新股的高溢价属性，建议给予2017年30XPE估值，对应二级市场价格为31.5元，建议申购。

发行数据：
- 发行前总股本：42000万
- 新发行股数：5500万
- 发行后总股本：47500万
- 发行价：21.30元
- 发行市盈率：22.97倍
- 发行日期：2016-12-27
- 上市日期：2017-01-09
主要股东：
- 太平鸟集团：56.51%
- Proven：12.50%
- 陈红朝：11.69%
- 泛美公司：10.04%
- 禾乐投资：9.64%
募投项目：
- 营销网络建设：拟建238家直营门店，投资总额10.28亿元
- 慈东物流中心：投资3.5亿元，提升仓储配送效率
- 信息化系统建设：投资1.52亿元，优化库存结构与营销管理
财务预测：
- 2016年预计EPS为0.99元
- 2017年预计EPS为1.05元
- 2018年预计EPS为1.10元
- 2017年PE估值为30倍，对应二级市场价格31.5元
风险提示：
- 零售环境持续低迷
- 直营体系投入加大，边际收益可能低于预期
- 新品牌培育不及预期