策略深度研究-财报深读：关注新增供需双向改善型行业-240903-华泰证券-29页_948kb

报告摘要

A股中报四大看点与行业配置启示

库存周期延续磨底，局部改善初现
A股非金融板块盈利增速底部企稳，但收入增速仍未恢复。中证800成分股盈利增速在二季度触底，但收入增速仍偏弱。行业分化明显：沪深300非金融盈利修复滞后于中证500。剔除电力设备后，非金融盈利增速趋于稳定，与工业利润趋势一致。库存去化速度较慢，制造业补库意愿和迹象不足，但部分行业（如消费电子）技术性补库已启动。
行业短周期改善，补库亮点增多
尽管全局性补库仍有限，但部分行业主动补库迹象明显。消费电子、通信设备、造纸等板块进入主动补库阶段。行业筛选逻辑强调“有意愿（存货周转率）、无约束（偿债现金流）、有迹象（补库现金流）”，并结合ROE、净利率等指标，推荐消费电子、通信设备、航海装备、纺织制造、化学制药等细分领域。
产能周期下行，供给侧改善分化
广义制造业固定资产周转率与产能利用率同步下行，产能过剩行业资本开支持续低迷。产能周期划分四阶段：主动扩产（商用车、纺服）、被动去产（消费电子、航海装备）、主动去产后期（光学光电子、中药）及被动扩产。供给出清行业（如光伏、能源金属）转型加速，新兴产业仍需周期底部验证。
中期分红创新高，高股息策略主导
2024年A股中期分红总额达5201亿元，分红企业数量创2005年以来新高。300非金融板块派息率与股息率显著优于500非金融，高股息行业如通信、煤炭、银行表现突出。根据ROE、股息率稳定性，红利类型分为稳健型（银行）、动态型（航运、水泥）和潜力型（通信服务、食品加工等）。高股息投资主导年内策略。