20250518-天风证券-金雷股份-300443.SZ-25Q1业绩高增_铸件业务产能利用率提升盈利修复_3页_723kb

金雷股份（300443）季报点评总结

投资评级
行业：电力设备/风电设备
6个月评级：买入（维持）
当前价格：1993元/股
目标价格：未明确

主要业绩表现
2025年第一季度，公司实现总收入505亿元，同比增长97.5%；利润总额0.63亿元，增长951.2%；归母净利润0.56亿元，增长91.2%；扣非归母净利润0.53亿元，增长127.2%。

业务分析

1. 锻件业务

   • 作为全球风电锻造主轴龙头企业，覆盖15MW至95MW全系列机型。
   • 采用空心锻造技术提升大兆瓦产品的成材率与产能利用率，增强市场占有率。
   • 通过降本增效、库存优化等策略强化行业竞争优势。

2. 铸件业务

   • 积极布局海上风电市场，具备5MW至25MW全系列核心铸件生产能力（主轴、轮毂、底座等）。
   • 月产量持续创新高，2024年铸件交付量同比增长120%，销售收入达277亿元，增长71%。
   • 2024年其他精密轴类产品收入376亿元，同比增长29.46%。

员工持股计划
2025年4月发布计划，涉及股票规模不超过280.5亿股（占当前股本0.88%），授予价格1153元/股。考核目标为：2025-2027年营收增速分别达8%、16%、24%，净利润增速分别达32%、40%、48%，任一指标达成即触发条件。

投资建议
基于2024年及2025Q1业绩，调整盈利预测：

• 2025-2027年归母净利润分别为38亿、57亿、72亿元。
• 对应PE分别为17倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 政策波动：风电装机政策及外汇政策调整。
2. 原材料价格波动：成本管控压力。
3. 扩产不及预期：铸件、精密轴类产能释放节奏。
4. 员工持股进展：计划实施效果与业绩目标匹配性。

财务数据与估值趋势

• 营收增长：2023年1945亿元→2024年1967亿元→2025E 2734亿元→2026E 3544亿元→2027E 4359亿元，年均增速139%。
• 盈利修复：2024年归母净利润180亿元（扭转2023年亏损），2025Q1进一步增长91.2%。
• 关键财务指标：
  • 毛利率从33.04%降至24.20%（可能反映成本压力）。
  • 净利率从21.16%降至8.78%（需关注盈利能力变化）。
  • ROE从67.3%下降至28.7%（可能受资产规模扩大影响）。
• 估值水平：2025年PE为17倍，显著低于2023年15倍，反映市场对盈利修复的预期。

核心结论
公司依托“锻件+铸件”双轮驱动，受益于风电装机需求高增及海外市场拓展，实现业绩快速修复。2025年员工持股计划或进一步激发管理积极性，但需关注原材料成本波动与产能爬坡进度。分析师维持“买入”评级，基于强劲的行业增长潜力及盈利改善趋势。