20231130-天风证券-盛天网络-300494.SZ-游戏新品待发_AI落地+A／VR布局构筑新成长_20页_3mb

公司概况

盛天网络成立于2006年，2015年在深交所创业板上市，是国内领先的场景化泛娱乐平台。公司起家于网维软件领域，2018年起实施“GAME+”战略，布局游戏、社交、广告等数字娱乐业务。

行业分析

• 游戏行业：2023年上半年国内游戏市场销售收入同比下降2%，但回暖趋势明显；移动游戏收入降幅收窄，客户端游戏保持稳健增长，游戏版号常态化发放提升行业供给景气度。
• 社交业务：娱乐技能社交行业保持高增速，用户月均消费额超过450元，渗透率不断提升。

公司亮点

• 游戏业务：以“三国”IP为核心，《三国志2017》等产品持续贡献业绩，持续投资自研与发行团队，新品逐步上线验证成长。
• 社交业务：带带电竞收入增速显著，AI音乐社交平台“给麦”创新驱动增长。
• 广告业务：易乐途平台切入电竞酒店场景，开拓新流量变现空间。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入为161/221/249亿元，同比增长率分别为-3%/37%/13%；归属于母公司净利润为21/29/34亿元，同比增长率分别为-6%/+39%/+16%。
• 估值：采用SOTP估值法，给予游戏业务18xPE，广告业务5xPS，目标市值1025亿元，目标价2093元/股，首次评级“买入”。

风险提示

宏观经济波动、版号政策变化、新品表现不及预期、行业竞争加剧、产品依赖风险、估值测算假设风险及交易异常波动风险。