深度报告-20230618-上海证券-盛天网络-300494.SZ-盛天网络首次覆盖报告_聚焦头部游戏IP_发力游戏社交新秀_带带电竞__28页_1mb

盛天网络首次覆盖报告总结

核心内容

盛天网络是一家国内领先的“游戏+社交”数字娱乐平台，全方位布局泛游戏产业链。公司以网吧资源为基础，拓展游戏运营与线上娱乐场景，积极布局游戏IP及游戏社交业务，业绩增长亮眼。2022年公司实现营业收入16.58亿元（yoy+35.83%）、归母净利润2.22亿元（yoy+77.66%），均创历史新高。2023年一季度营业收入4.29亿元（yoy+34.5%）、归母净利润0.74亿元（yoy+40%），延续亮眼表现。

主要观点

1. 游戏业务

• 游戏平台运营：公司拥有易乐玩和随乐游云游戏平台，涵盖页游、端游、手游等多种类型。2018年，易乐玩平台收入达到峰值1.1亿元，占游戏业务收入的22.05%。
• IP运营：公司通过收购天戏互娱，获得日本光荣特库摩的优质IP授权，包括《三国志11》、《真三国无双6》、《大航海时代4》等。《三国志2017》自2017年上线以来，已运营6年，2022年流水近7.5亿元。《三国志·战略版》于2019年上线，2020年全球收入破10亿美元。
• 游戏发行业务：公司成立独立游戏发行工作室Paras及子公司武汉盛天游戏网络科技有限公司，布局独立游戏与移动端游戏。2023年计划上线4款移动端游戏，包括《星之翼》、《代号：Blade》、《遇见梦幻岛》、《潮灵王国：起源》。《活侠传》已获得indieplay最佳设计奖，预计2023年上线正式版。

2. 社交业务

• 带带电竞：公司推出的“带带电竞”APP，专注于游戏社交服务，截至2023年6月6日，安装次数累计超过1200万次。该平台提供游戏陪练、语音聊天、点单唱歌、派对房等服务，未来还将拓展音乐与推理兴趣社交等新功能。
• 线下场景：公司深耕网吧行业，借助庞大的用户基础拓展电竞酒店业务。自主研发的易乐途数字营销平台，为电竞酒店提供经营管理、场景赋能、增值服务等解决方案，助力其数字化转型。公司已与美团等头部企业合作，推进电竞酒店产业高质量发展。

关键信息

财务数据

业务布局

• 公司业务涵盖游戏运营、IP运营、网络广告与增值业务三大板块。
• 游戏运营业务收入稳定，IP运营业务持续增长，网络广告与增值业务增长潜力大。
• 公司预计2023-2025年游戏运营业务收入分别为1.97亿元、1.98亿元、2.00亿元。
• IP运营业务收入预计分别为4.75亿元、4.94亿元、4.96亿元。
• 网络广告与增值业务收入预计分别为14.86亿元、19.89亿元、26.80亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧：云游戏行业进入者增加，竞争格局尚未稳定。
• 行业政策变动：游戏行业受政策监管影响较大，公司需适应政策变化。
• 重点产品依赖：公司收入主要依赖《三国志2017》和《三国志·战略版》。
• 游戏版号申请：部分游戏需申请版号，存在不能及时获得版号的风险。

估值与投资建议

公司首次覆盖给予“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为3.00亿元（yoy+34.8%）、3.86亿元（yoy+28.9%）、4.70亿元（yoy+21.8%），对应估值分别为37倍、29倍、24倍，具有良好的增长潜力和投资价值。

未来发展

• 游戏社交：带带电竞持续向泛娱乐化、垂直化、社交化方向发展，提升用户黏性和收入。
• 技术应用：公司积极拥抱AIGC，推出“AI声鉴”功能，提升用户体验和平台效率。
• 出海战略：公司通过《三国志·战略版》等IP游戏，拓展海外市场，提升品牌影响力。
• 电竞酒店布局：公司依托易乐游平台，布局电竞酒店业务，推动线下场景的数字化转型。

总结

盛天网络通过“游戏+社交”模式，实现了业绩的快速增长和业务的多元化发展。公司凭借丰富的IP资源和强大的发行能力，持续推动游戏IP的运营和开发。同时，公司积极拓展线上游戏社交和线下电竞酒店业务，构建了完整的生态体系。未来，随着云游戏、AI技术及出海战略的推进，公司有望实现更高的业绩增长和市场价值。