莫卡特斯中心-预期差距：衡量经济萧条的另一种方法（英）-2021.9-37页_2mb

报告摘要

文档总结：The Expectations Gap: An Alternative Measure of Economic Slack

核心内容

本文探讨了期望缺口（Expectations Gap）作为一种衡量经济 slack（经济松紧）的替代指标。传统的产出缺口（Output Gap）是通过比较实际 GDP 与潜在 GDP 来衡量经济松紧的，但其可靠性受到潜在 GDP 不可观测性和频繁修订的影响。此外，不同方法估算的潜在 GDP 结果差异较大，限制了其在政策制定中的应用。期望缺口则基于专业预测者的预期，衡量实际 GDP 与“中性 GDP”（Neutral GDP）之间的差距，其中中性 GDP 定义为“公众对名义收入增长路径的预期”，并以过去20个季度的预测平均值进行估算。

期望缺口具有以下优势：它不受单一模型或方法的影响，可以更直接地反映经济中名义收入与预期之间的偏差，从而提供关于金融稳定性的信息。同时，期望缺口能够捕捉到经济周期的转折点，并在某些情况下提前预警经济变化。

主要观点

期望缺口的定义：期望缺口是实际 GDP 与中性 GDP 之间的百分比差异，中性 GDP 是基于过去20个季度的预测平均值。它反映了经济中实际收入与预期之间的偏差，这种偏差会影响债务负担和未来的支出决策。
与传统产出缺口的对比：
- 期望缺口在名义基础上计算，而传统产出缺口通常以实际 GDP 为基准。
- 期望缺口不受供给冲击的影响，而传统产出缺口则可能混淆供给与需求冲击。
- 期望缺口与传统产出缺口在某些情况下存在显著差异，尤其在经济周期的转折点上。
数据来源与方法：
- 使用 Blue Chip Economic Indicators (BCEI) 和 Survey of Professional Forecasters (SPF) 数据估算期望缺口。
- BCEI 提供月度预测，而 SPF 提供季度预测。BCEI 的数据更适用于长期预测，且能更早地追踪经济变化。
- 中性 GDP 的估算依赖于预测的时间范围和权重，不同的时间范围会影响期望缺口的大小。
不确定性与分歧：
- 期望缺口的不确定性可以通过预测者的分歧程度来衡量。
- 在某些经济周期的关键节点（如科技泡沫、2008-2009 危机、2015-2016 隐性衰退、2020 年疫情衰退）中，期望缺口能够提供清晰的信号。
- 不同预测者的分歧程度反映了对经济前景的不确定性，这在一定程度上与传统产出缺口的不确定性一致。
应用前景：
- 期望缺口可用于跟踪经济周期、评估金融不稳定性风险，并作为政策决策的参考。
- 在经典的 Taylor 规则中，期望缺口可作为产出缺口和通胀缺口的综合代理指标。
- 期望缺口还可能用于判断财政支持措施的适当规模。

关键信息

数据来源：
- SPF：季度预测，自1968年起，由费城联储管理，包含约400名预测者。
- BCEI：月度预测，自1976年起，包含超过50名预测者，提供更频繁的更新。
中性 GDP 的估算方法：
- 中性 GDP 为过去20个季度的预测平均值，包括当前的 nowcast（即时预测）。
- 公式为：
  $$
  \bar{Y}{t,v} = \frac{1}{20} \sum{h=0}^{19} Y_{t|t-h,v}
  $$
- 实际 GDP 与中性 GDP 的差距即为期望缺口。
期望缺口的敏感性：
- 期望缺口对预测时间范围和权重敏感，尤其在长期预测中。
- 短期预测的排除可能加剧期望缺口，尤其是在经济周期的高峰和低谷。
- 长期预测的权重可能影响期望缺口的周期性特征。
不确定性评估：
- 期望缺口的不确定性可以通过预测者的分歧程度来衡量，包括个体预测者之间的差异和整体预测分布的差异。
- 期望缺口的分歧在2000年科技泡沫和2005-2010年房地产泡沫期间显著增加，近年来有所下降。
经济周期应用：
- 期望缺口在4个经济周期转折点（科技泡沫、2008-2009 危机、2015-2016 隐性衰退、2020 年疫情衰退）中提供了清晰的信号。
- 实时和前瞻性的期望缺口估算方法能够更好地捕捉经济变化，尤其在周期转折点附近表现良好。