20171217-西南证券-宏观经济周报_辽宁效应_对投资数据的另一种影响_25页_2mb

报告摘要

宏观经济周报总结（2017年12月17日）

核心内容概述

2017年12月17日的西南证券宏观经济周报指出，中国经济整体延续供需双缩格局，投资数据受“辽宁效应”影响出现变化。辽宁固定资产投资在2017年第三季度出现大幅反弹，对全国投资增速由拖累转为支撑。但分析师认为，这种高增速可能更多是数据“挤水分”后的波动，而非真实经济改善。与此同时，其他省份如山西、天津、甘肃等也存在投资数据大幅下滑的情况，表明数据调整可能广泛存在。

主要观点

“辽宁效应”对投资数据的影响
- 辽宁在2014年后进入数据“挤水分”阶段，固定资产投资增速显著放缓。
- 2017年第三季度，辽宁投资增速反弹至210.6%，对全国投资增速产生支撑效应。
- 固定资产投资与固定资本形成存在较大差距，显示数据掺假可能广泛存在。
- 2017年10月，剔除辽宁等省份后的固定资产投资增速从11.5%下滑至6.8%，表明需求持续回落。
经济基本面分析
- 供给端继续收缩，六大发电集团耗煤量同比涨幅收窄，高炉开工率小幅下降。
- 需求端疲软，房地产销售面积同比下跌17.6%，三线城市跌幅最大。
- 工业品价格持续上涨，但预计未来将因需求放缓而逐渐收窄。
政策与监管动向
- 2018年1月起将开征环保税，各省税额公布。
- 央行通过公开市场操作净投放流动性，但短端利率有所上升。
- 金融监管持续高压，政策以防风险为主，资金面偏紧。
- IPO与新股发审从严“双常态化”，对市场产生影响。
资本市场表现
- 股票市场整体下跌，投资者意愿下降。
- 期货市场指数下降，原油金价小幅上涨。
- 人民币汇率小幅升值，中美2年期国债利差扩大。
债券市场趋势
- 利率债收益率上行，利率曲线平坦化。
- 信用债利率上行，信用利差扩大。
- 实体经济利率持续上行，票据利率和民间借贷利率均上升。

关键信息总结

高频数据跟踪

实体经济
- 六大发电集团耗煤量同比上涨5.5%，涨幅收窄2.5个百分点。
- 高炉开工率下降至61.9%。
- 辽宁固定资产投资同比增速从-47.3%收窄至-8.6%，随后反弹至210.6%。
房地产市场
- 30个大中城市房地产销售面积同比下跌17.6%，跌幅扩大0.2个百分点。
- 二三线城市销售面积同比下跌15.6%，跌幅扩大2.4个百分点。
- 三线城市销售面积同比下跌36.9%。
食品价格
- 商务部食品价格指数环比上升0.7%，比上周上升0.2个百分点。
- 鸡蛋价格上涨2.0%，蔬菜和猪肉价格分别上涨1.5%和1.3%。
生产资料价格
- 商务部生产资料价格指数环比上升0.4%，涨幅较前一周收窄0.4个百分点。
- 黑色金属价格上涨2.1%，非能源生产资料价格环比上升0.6%。
航运价格
- 波罗的海干散货指数（BDI）下跌4.9%至1619。
- 北方国际集装箱运价指数（TCI）上涨1.7%至367.72。
银行间市场
- 央行净投放3680亿元流动性，连续三周累计回笼1820亿元。
- 7天质押式回购利率环比上升24bps至3.35%。
债券市场
- 利率债收益率上行，5年期国开债收益率上升1bps至4.73%。
- 信用债利率上行，5年期AAA企业债利率上升6bps至5.36%。
- 信用利差扩大，5年期AAA企业债与国开债利差扩大至58.91bps。
实体经济利率
- 票据利率上升15bps至4.2%。
- 民间借贷利率上升45bps至15.71%，P2P网贷利率下降8bps至8.95%。
汇率与利差
- 人民币兑美元即期汇率小幅升值91bps至6.6084。
- 中美2年期国债利差扩大至192.59bps。
股票市场
- 上证综指下跌0.7%至3266点，创业板指数下跌0.5%至1784点。
- 新增投资者数量24.09万人，投资者意愿下降。
期货市场
- 南华综合指数下跌0.1%至1389点，螺纹钢指数下跌1.8%至765点。
- 原油价格小幅上涨，布伦特原油上涨1美元至63.6美元/桶，WTI上涨0.35美元至57.04美元/桶。