银行行业：业绩明显改善，资产质量向好-20190509-天风证券-36页_2mb

银行业2019年第一季度报告总结

核心内容概览

2019年第一季度，中国上市银行整体业绩显著改善，资产质量稳步提升，净息差有所扩大，资本补充方案增多，分红力度加强。报告对银行板块的投资价值进行了积极展望，并推荐了部分银行作为重点标的。

主要观点与关键信息

1. 业绩显著回升

• 30家上市银行合并口径营收同比增长15.7%，远高于2018年全年8.3%及2018年第一季度2.9%。
• 净利润同比增长6.8%，其中股份行表现最为突出，同比提升4.2pct，城商行和农商行也有明显增长。
• 营收增速普遍高于18年，其中浦发银行、江苏银行、兴业银行等表现尤为亮眼。
• 净利息收入和中间业务收入均有所增长，其中净利息收入增长15.4%，中间业务收入增长13.0%。

2. 资产负债结构优化

• 贷款增速整体回升，1Q19贷款同比增速11.8%，较18年全年提升0.5pct。
• 存款增速回升，1Q19存款同比增速11.4%，较18年全年提升4.1pct。
• 投资增速显著回暖，1Q19投资同比增速11.4%，较18年全年提升4.1pct，反转效应比贷款更明显。
• 同业负债占比下降，多数银行向存贷款业务回归，降低负债成本。

3. 净息差提升

• 上市银行整体净息差为2.19%，同比提升8BP，环比提升3BP。
• 股份行净息差回升较大，同比提升24BP，环比提升20BP。
• 大行净息差基本平稳，部分银行因资金市场利率走低而受益。

4. 成本收入比持续下行

• 成本收入比整体下降，1Q19大行、股份行、城商行、农商行成本收入比分别下降6.38pct、3.23pct、1.14pct、3.49pct。
• 成本收入比下降趋势延续，反映了银行运营效率的提升。

5. 资产质量平稳

• 上市银行加权平均不良率降至1.48%，环比下降2BP，整体资产质量优化。
• 大行、股份行、农商行不良率持续下降，城商行不良率相对较高。
• 拨备覆盖率提升，城商行和农商行拨备覆盖率分别为289.9%和287.2%，显示银行对不良贷款的准备较为充分。

6. 资本补充方案增多

• 银行纷纷推出资本补充方案，包括发行永续债、优先股等。
• 工行、农行、交行、光大、中信等大行和股份行已实施或计划实施资本补充计划。
• 分红力度增强，多数银行现金分红率较2017年有所提升。

7. 投资建议

• 银行板块或有相对收益，当前估值处于历史低位，且有显著改善。
• 1Q19业绩改善显著，建议继续看多银行股，尤其是估值较低、涨幅较小、基本面改善明显的江苏银行、光大银行、兴业银行、浦发银行、平安银行等。
• 大行在货币政策微调下性价比提升，可关注工行等。

重点标的推荐

风险提示

• 经济下行超预期可能导致资产质量恶化。
• 政策调整可能影响市场情绪。

图表与数据

• 图1：营收YoY（加权平均）显著回升。
• 图2：净利润YoY（加权平均）——股份行回升较强，城商行保持成长性。
• 图3：1Q19上市银行营收（季度累计）同比增速普遍回升。
• 图4：还原利息净收入YoY（加权平均）回升幅度较大。
• 图5：中收YoY（加权平均）——大行和股份行略强。
• 图6：还原利息净收入YoY（加权平均）回升幅度较大。
• 图7：1Q19拨备前利润增速（PPOP）与净利润同比增速的差距，多数较大。
• 图8：1Q19拨备前利润增速（PPOP）与净利润同比增速的差距，多数较大。
• 图9：1Q19多数上市银行净利润同比增速与1Q18持平或略升。
• 图10：五大行1Q19盈利杜邦拆解。
• 图11：股份行1Q19盈利杜邦拆解。
• 图12：城商行1Q19盈利杜邦拆解。
• 图13：农商行1Q19盈利杜邦拆解。
• 图14：贷款YoY（加权平均）整体显著回升。
• 图15：存款YoY（加权平均）整体上行。
• 图16：1Q19多数上市银行贷款同比增速大于2018，环比增量大于1Q18。
• 图17：1Q19多数上市银行存款同比增速大于2018，环比增量大于1Q18。
• 图18：1Q19多数上市银行金融资产投资YoY（加权）回升。
• 图19：金融资产投资YoY（加权）回升，但幅度不及贷款。
• 图20：应付债券（主要为同业存单）+同业融资占比有所控制。
• 图21：1Q19上市银行净息差（测算）稳中略升。
• 图22：1Q19上市银行净息差（测算）稳中略升。
• 图23：1Q19上市银行净息差（披露）情况。
• 图24：1Q19上市银行净息差（披露）情况。
• 图25：1Q19上市银行净息差（披露）情况。
• 图26：1Q19上市银行净息差（测算）稳中略升。
• 图27：1Q19上市银行净息差（测算）稳中略升。
• 图28：1Q19上市银行净息差（测算）稳中略升。
• 图29：1Q19上市银行净息差（测算）稳中略升。
• 图30：各组银行成本收入比的算术平均值。
• 图31：2018年以来四类银行成本收入比（同比增减量）均表现出持续下降趋势。
• 图32：33家上市银行19Q1不良率及2018年关注率情况。
• 图33：不良率环比变化统计。
• 图34：33家上市银行19Q1不良率及2018年关注率情况。
• 图35：33家上市银行19Q1不良率及2018年关注率情况。
• 图36：33家上市银行2018年关注率与逾期率对比情况及19Q1不良率。
• 图37：上市银行分组平均拨备覆盖率（算术平均）。
• 图38：1Q19上市银行净息差（加权平均）稳中有升。
• 图39：1Q19上市银行整体营收及PPOP增速均大幅回升。
• 图40：多数上市银行仍聚集在高ROE、低PB的区域（截至2019年5月7日收盘）。

分析师声明

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