20220825-天风证券-普门科技-688389.SH-业绩符合预期_全面布局光电医美领域_3页_740kb

普门科技（688389）总结

核心内容概述

普门科技在2022年上半年实现了营业收入4.47亿元，同比增长25.49%；归母净利润1.00亿元，同比增长20.72%；扣非归母净利润0.93亿元，同比增长35.33%。公司整体表现符合市场预期，且在费用控制和现金流管理方面表现良好。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现4.47亿元，同比增长25.49%；其中，第二季度实现2.37亿元，同比增长23.59%。
• 归母净利润：实现1.00亿元，同比增长20.72%；第二季度归母净利润为0.32亿元，同比增长13.80%。
• 扣非归母净利润：实现0.93亿元，同比增长35.33%。
• 现金流：经营活动产生的现金流净额为0.91亿元，同比增长39.06%。

费用控制

• 销售费用率：从18.75%降至17.00%，费用控制较好。
• 管理费用率：从5.56%升至4.92%，主要由于本期计提股本支付。
• 净利率：从23.12%降至22.25%，略有下降，但整体仍保持较高水平。

产品布局

• 体外诊断：2022年上半年实现营收3.48亿元，同比增长32.82%，公司已推出高速全自动电化学发光免疫分析仪eCL9000并取得注册证。
• 治疗康复：实现营收0.96亿元，同比增长4.35%，受益于国家政策支持、人口老龄化及慢性病患者增加。
• 光电医美：通过收购两家光电医美公司，掌握脉冲激光、调Q激光、强脉冲光、半导体激光等关键技术，完成在该领域的全面布局。
• 内窥镜市场：通过收购智信生物，进入内窥镜领域，该领域在医院多个科室广泛应用，未来增长潜力较大。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为10.31/13.65/17.98亿元，年均增长约32%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为2.51/3.33/4.37亿元，年均增长约32%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.60/0.79/1.03元。
• 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为28.35/21.43/16.33。
• 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为5.14/4.55/3.94。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为22.01/16.57/12.11。

风险提示

• 医疗器械项目研发存在风险，产品研发进度可能不及预期。
• 产品注册周期长，存在注册失败的风险。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前价格：16.88元。
• 目标价格：未明确。

财务数据分析

营收与成本

• 营业收入：2022年预计10.31亿元，同比增长32.56%。
• 营业成本：2022年预计398.76亿元，同比增长约14.3%。
• 毛利率：2022年预计为61.34%，略有下降。

营业利润与净利率

• 营业利润：2022年预计为267.48亿元，同比增长约31.66%。
• 净利率：2022年预计为24.37%，略有下降。

资产负债表

• 货币资金：2022年预计为1,046.87亿元，保持稳定。
• 应收票据及应收账款：2022年预计为9.10亿元，略有下降。
• 存货：2022年预计为109.89亿元，略有上升。
• 资产负债率：2022年预计为14.60%，保持较低水平。
• 净负债率：2022年预计为-75.20%，显示公司财务结构稳健。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022年预计为337.89亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2022年预计为4.95亿元，主要来自资本支出。
• 筹资活动现金流：2022年预计为-104.68亿元，显示公司正在扩大融资。

增长能力与盈利能力

• 成长能力：公司营收和利润均保持稳定增长，预计未来三年将继续维持较高增长率。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率保持在较高水平，ROE和ROIC持续提升，显示公司盈利能力和资本回报率良好。

总结

普门科技在2022年上半年表现出色，营收和净利润均实现同比增长，费用控制良好，现金流显著增加。公司通过体外诊断和治疗康复产品实现业绩增长，同时通过收购布局光电医美和内窥镜市场，进一步拓展业务范围。财务预测显示公司未来三年将继续保持较高增长，盈利能力和资本回报率良好。尽管存在研发和注册风险，但公司整体表现积极，维持“买入”评级。