深度报告-20210813-天风证券-普门科技-688389.SH-体外诊断与治疗康复双轮驱动_加速布局光电医美_22页_2mb

普门科技（688389）总结

核心内容

普门科技是一家专注于治疗与康复设备及体外诊断设备和配套检测试剂研发、制造、营销及服务的高科技医疗设备企业，具有自主创新能力，产品覆盖国内1.5万家医疗机构和1600多家三级医院。公司通过双轮驱动策略，持续在体外诊断和治疗康复领域发力，并布局光电医美领域，成为新的增长点。

主要观点

• 技术创新驱动增长：公司研发能力突出，研发投入占营收比例较高，且在电化学发光免疫分析系统领域实现国产替代，成为国内首家取得注册证的企业。
• 业绩快速增长：2021年上半年公司实现营业收入3.56亿元，同比增长37.31%；归母净利润8242.52万元，同比增长18.47%。预计2021-2023年营业收入分别为7.71/10.68/14.73亿元，净利润分别为2.01/2.90/3.99亿元。
• 产品线丰富：公司产品覆盖治疗与康复、体外诊断、光电医美等多个领域，形成完整的解决方案。
• 市场前景广阔：体外诊断市场规模持续增长，免疫诊断成为主流；康复医疗器械市场增速显著；光电医美市场处于发展初期，进口替代空间大。
• 战略合作与并购：公司与SYSMEX合作，实现特定蛋白分析仪的市场突破；2020年收购京渝激光，2021年投资为人光大，增强在光电医美领域的竞争力。
• 盈利预测与估值：公司2021年目标PE为66倍，目标价为31.68元，首次评级为“买入”。

关键信息

体外诊断业务

• 国内体外诊断市场规模预计2024年将达1957亿元，免疫诊断占主导地位。
• 公司在电化学发光领域实现技术突破，采用自主合成的三联吡啶钌作为发光标记物，填补国内空白。
• 特定蛋白分析仪与SYSMEX合作，实现销售增长，配套试剂年均增长率达78.64%。
• 公司电化学发光试剂项目注册证数量持续增加，2021年新增9项试剂获得CE认证。

治疗与康复业务

• 国内康复医疗器械市场规模从2016年的181亿元增长至2020年的413亿元，预计2023年达670亿元。
• 公司产品包括光子治疗仪、空气波压力治疗仪、高频振动排痰仪等，其中光子治疗仪市场占有率高，销售收入增长显著。
• 高频振动排痰仪在新冠疫情中需求激增，2020年销售收入约4000万元。

光电医美业务

• 国内医美光电器械市场规模2014-2018年年复合增速达12.5%，预计2023年保持11.5%增长。
• 公司通过收购京渝激光和投资为人光大，布局光电医美领域，丰富产品线，提升市场竞争力。

财务数据和估值

风险提示

• 研发不及预期
• 产品销售推广不及预期
• 行业竞争加剧

业务布局

• 体外诊断：包括特定蛋白分析仪、糖化血红蛋白分析仪、电化学发光分析仪等，技术路线多样，产品线完整。
• 治疗与康复：涵盖光子治疗仪、空气波压力治疗仪、高频振动排痰仪等，满足多种临床治疗和康复需求。
• 光电医美：通过收购和投资，布局激光、强脉冲光、LED红蓝光等医美设备，拓展新的收入来源。

总结

普门科技凭借强大的研发能力和清晰的市场定位，在体外诊断和治疗康复领域占据重要地位，并通过布局光电医美实现业务多元化。公司业绩持续增长，市场前景广阔，具备良好的盈利潜力和增长空间，预计将成为医疗设备行业的有力竞争者。