20250528-华鑫证券-FOF和资产配置月报_关税缓和交易接近充分演绎_延续哑铃配置_25页_3mb

金融工程月报—FOF和资产配置月报总结

关税缓和与市场情绪：中美关税谈判进展超预期，4月至5月市场情绪由避险转向缓和预期，风险资产（如A股、港股、美股）显著修复，黄金短期回调。关税缓和后，VIX指数回落至20以下，显示市场风险偏好回升，但美元信用“基石”不确定性仍存，可能影响后续走势。

A股配置建议：维持标配仓位，风格偏向红利，红利与双创比例为80:20，重点布局银行、保险、电力等防御板块，短期避开海外敞口较大的红利股。市值方面采用哑铃配置，小微盘股在流动性宽松和技术面强势背景下或有超额收益机会。科技（半导体、AI算力）和内需（消费、医药）板块存在波段机会。

港股配置观点：维持标配仓位，南向资金净买入放缓，但中期仍建议多头思维。重点配置新消费、创新药、互联网平台、新能源汽车等板块，短期关注高股息港股，如腾讯、阿里等即将披露财报的个股。情绪面显示卖空比例边际下降，资金倾向防御性行业。

美股与黄金策略：美股仓位调整为中等，因美国经济软硬数据分歧，FOMC会议后降息或推迟至9月，需警惕冲高减仓。黄金短期回调提供配置机会，技术支撑位3110美元，中期逻辑未变（美元避险属性下降、通胀风险及地缘政治不确定性）。需关注央行购金、投机净多仓等指标，等待降息预期明确。

大类资产表现：5月风险资产修复，A股主要指数（如上证综指、沪深300）涨幅显著，港股恒生指数及科技指数亦录得高涨幅。黄金因市场情绪修复回调，但长期需求逻辑依然存在。债券市场整体稳定，美元流动性在TGA账户收税影响下短暂回落，但本周开始回升。

国内经济与流动性：4月金融数据偏弱，M1同比增长15%低于预期，M2回升至8%。CPI同比-0.1%，PPI跌幅扩大至-27%。经济基本面回暖，OECD综合领先指标上升，利好港股分子端。股债性价比修复至历史均值，市场估值处于合理区间。

资金与情绪分析：公募基金仓位维持偏高，外资流出压力不大，但需警惕中国主权信用CDS上调对情绪的扰动。ETF净流出显示市场短期调整，融资杠杆已出清，后续或修复至中位水平。

行业表现与配置重点：近一个月红利、大金融、大制造板块占优，科技及内需板块（半导体、AI算力、消费、医药）存在结构性机会。高股息港股配置价值提升，小微盘股在5月或受益于日历效应，6月可能回归大盘逻辑。

风险提示：模型有效性依赖市场环境，若出现重大变化可能导致结论失效。历史业绩不预示未来表现，投资需结合自身风险偏好独立决策。

总结：市场短期受关税缓和及政策预期影响，风险资产修复、黄金回调，但长期逻辑未变。A股与港股维持标配，美股仓位降低，黄金增配时机显现。配置上以红利、大金融、大制造为主，把握科技与内需的波段机会，同时关注小微盘及港股高股息标的。需警惕美国降息节奏及国内经济数据波动对资产配置的影响。