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债券周报：十年国债收益率是否下破2%？

一、市场动态与央行行动

1. 十年期国债收益率接近2%关键点位：受美联储降息超预期影响，国内宽松预期增强，收益率一度下行至2.02%，但市场交易偏谨慎，后续伴随LPR调降预期扰动，收益率回调。
2. 央行操作变化：央行二级市场短债买入规模有所缩减，大行短期国债净买入规模从200-300亿元大幅下降，显示央行可能通过资金面收敛来管理长端收益率下行斜率。
3. 资金面收紧：季末资金缺口压力放大，央行逆回购虽加码，但短券买入减少，大行融出下滑，资金面波动加大。

二、政策对冲可能性

1. 储备政策加速出台：发改委和证券时报指出，宽货币与宽信用政策加快落实，可能包括降准、降低存量房贷利率、财政加码等措施。
2. 降准可能性：四季度MLF到期量增加，银行负债缺口压力增大，降准概率较高，可能推动10年国债短暂突破2%。
3. 降低存量房贷利率：若实施，可能强化利率下行预期，利好债市情绪，推动收益率下破2%。

三、债市策略建议

1. 理性看待2%点位：当前收益率已充分反映经济增速放缓和政策预期，进一步下行空间有限。
2. 维持哑铃型组合：建议保持“10年国债 + 短信用 + 存单”的组合，久期中性，等待政策变化。
3. 关注政策顺序：政策类型与出台顺序将决定10年国债是否突破2%，需理性评估赔率空间。

四、风险提示

1. 季末流动性超预期收紧。
2. 政策强度超预期可能导致债市阶段性调整。

总结

目前十年期国债收益率在2%附近波动，市场对是否突破此点位持观望态度。政策宽松预期与资金面收敛交织，短期走势取决于降准、降息等措施的落地时间及强度。债市策略建议保持中性久期，耐心等待政策变化。