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次级债信用利差走势分化，存单发行规模放量

核心内容概览

本报告分析了2022年10月22日当周银行次级债、券商/保险/租赁债及同业存单的市场动态，重点探讨了信用利差、期限利差、等级利差、条款利差的走势，以及供给节奏和成交情况。同时，报告也提及了相关负面事件和风险提示。

主要观点总结

1. 银行次级债

• 供给节奏：

  • 本周主要银行发行永续债200亿元，二级资本债8亿元。
  • 2022年内累计发行银行二级资本债7014.65亿元，永续债2692亿元，合计9706.65亿元。

• 利差走势：

  • 信用利差：分化明显，AAA-、AA-收窄，AA+、AA走阔。
  • 品种利差：永续债-二级资本债，高等级走阔，低等级收窄。
  • 条款利差：AAA-收窄，其余评级走阔。
  • 期限利差：整体走阔，位于50%-90%附近。
  • 等级利差：1Y收窄，其余期限利差走阔。

• 二级成交：

  • 换手率持续走低，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
  • 高、低估值成交占比均下降，永续债高估值成交占比为0。

• 负面事件：

  • 2022年以来，共有16只二级资本债未赎回，本周新增1只尚未披露公告的次级债。

2. 券商/保险/租赁债

• 利差走势：

  • 信用利差：整体收窄，AAA、AAA-分别收窄2.78BP、2.77BP。
  • 期限利差：整体收窄，AA+、AA均收窄3.47BP。
  • 等级利差：3Y走阔1BP，其余不变。
  • 条款利差：二级资本债收窄8.48BP，永续债走阔1.08BP。

• 二级成交：

  • 成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比均上行。
  • 券商债换手率重回高点，4月券商债换手率较上月增加约2pct。
  • 保险债、租赁债高低估值成交占比均下降。

• 负面事件：

  • 2022年以来，暂无新增保险债不赎回案例。

3. 同业存单

• 供给节奏：

  • 本周主要银行同业存单累计发行5488亿元，净融资529亿元。
  • 国有银行发行利率较9月下降，股份制商业银行、农商行、城市商业银行发行利率均有所上升。

• 期限结构：

  • 1年期存单发行占比边际下降，为55.10%。

• 利差走势：

  • 期限利差：整体收窄。
  • 1Y等级利差：相较10月14日未发生变化。
  • MLF溢价&信用利差：10月存单MLF溢价和存单信用利差均较9月上行。

关键信息总结

风险提示

• 不赎回风险：部分银行次级债存在不赎回的可能性，需关注相关公告及市场反应。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自Wind和华安证券研究所。
• 利差计算方式及分位数时间序列详见图表注释。
• 图表涵盖信用利差、品种利差、条款利差、期限利差、等级利差、换手率、净融资等关键指标。