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华电国际（600027）2018年三季报点评总结

核心内容

华电国际在2018年前三季度实现了显著的业绩改善，从去年同期的亏损转为盈利，归母净利润达到15.26亿元，同比增长742.5%。这一表现主要得益于上网电量和电价的增长、投资收益的提升以及资产减值的减少。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度为643.14亿元，同比增长10.71%。
• 营业成本：561.89亿元，同比增长8.1%。
• 归母净利润：15.26亿元，去年同期为-2.12亿元，同比增长742.5%。
• 每股收益：0.155元，去年同期为-0.024元。

发电量与上网电量

• 累计发电量：1,551.91亿千瓦时，同比增长8.79%。
• 累计上网电量：1,449.12亿千瓦时，同比增长8.63%。
• 三季度发电量：593.75亿千瓦时，同比增长9.12%。
• 三季度上网电量：554.42亿千瓦时，同比增长8.93%。

上网电价

• 平均上网电价：405.53元/兆瓦时，同比增长2.15%。
• 电价下调原因：山东地区燃煤电价下调，涉及装机容量1112万千瓦；电力体制改革导致市场化交易电量增加。

投资收益与资产减值

• 投资收益：7.99亿元，同比增长90.41%，主要由于参股煤矿收益增加。
• 资产减值：2.6亿元，同比减少62.8%。

季度对比

• Q1/Q2/Q3归母净利润：6.87亿元、2.99亿元、5.39亿元。
• 三季度环比增长：归母净利润环比二季度增长80.11%。
• 三季度环比下滑原因：管理费用、资产减值增加，电价下调及供热收入减少。

关键信息

盈利预测与估值

• 2018-2020年归母净利润预测：24.73亿、35.96亿、49.27亿元，同比增长475%、45%、37%。
• 对应EPS：0.25元、0.36元、0.50元/股。
• 对应PE：15.95倍、10.97倍、8.01倍。
• 对应PB：0.89倍、0.83倍、0.76倍。
• 目标价：4.97元，维持“强推”评级。

风险提示

• 全社会用电需求下滑。
• 煤价快速上涨。
• 电价下调风险。

财务指标概览

财务比率

公司基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

分析师团队

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学理学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 高级分析师：庞天一（吉林大学工学硕士，2017年加入）
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士，2018年加入）
• 助理研究员：黄秀杰（清华大学工学硕士，2018年加入）、王兆康（华威大学硕士，2018年加入）

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