20250612-开源证券-美国5月CPI点评_美国通胀的反弹斜率及持久性尚待观察_10页_1mb

美国5月CPI数据点评：通胀反弹但风险犹存

核心观点

• 5月CPI同比24%、环比0.1%，核心CPI同比28%、环比0.1%，反弹不及市场预期，美联储需观察通胀斜率。
• 关税对通胀影响逐渐显现，尤其核心商品通胀上升，但高度和持续性不确定。
• 短期能源和粮食通胀稳定或下行，缓解“滞胀”风险；长期需关注政策和基数效应导致通胀上行。
• 美联储可能在4季度首次降息1-2次，但降息节奏可能不及预期。

关键分析

1. 通胀反弹但核心平稳：总体通胀反弹，受基数效应和关税影响，核心通胀环比增速不及预期，有助于缓解担忧。
2. 能源通胀负向：5月能源项同比下降3.5%，降幅收窄；食品通胀略有走强，但核心商品通胀贡献度提升。
3. 通胀持续性不确定：关税推动核心商品通胀，但向上斜率风险高，需观察政策变动。
4. 关税转嫁效应：大部分美国企业选择在3个月内转嫁成本，关税推动通胀，但长期通胀预期下行，不易形成“滞胀”。

风险提示

• 国际局势紧张可能导致通胀超预期。
• 美国经济可能超预期衰退，影响政策路径。