20231113-浙商证券-浙数文化-600633.SH-浙数文化2023三季度点评报告_游戏+IDC业务稳健发展_积极探索数据要素_3页_630kb

浙数文化（600633）2023年三季报分析与点评

报告日期： 2023年11月13日
评级： 买入（维持）

执行摘要

• 浙数文化发布2023年三季报，前三季度营业收入同比下降42%，环比降幅扩大。归母净利润同比下降52.71%，主要受控股公司持有的股票价格波动及业务结构调整影响。尽管营收承压，公司毛利率显著提升，第三季度单季毛利率达74.18%。
• 公司调整业务结构，优化游戏与IDC两大主业布局，积极探索AI及数据要素领域，维持“买入”评级，下调2023-2025年盈利预测。

财务表现

• 营收与利润：
  公司前三季度营收下降42%，第三季度单季营收599亿元，同比下滑60.18%。归母净利润同比降52.71%，扣非净利润同比下降35.71%。
• 毛利率：
  公司毛利率同比提升24.29个百分点，第三季度单季达74.18%，主因业务成本优化及业务结构调整。

业务分析

• 游戏业务：
  边锋网络深耕休闲及棋牌游戏，积极拓展小程序渠道，《边锋掼蛋》《广东麻将》等产品表现良好，调整业务结构以稳定现金流。
• 数字科技业务：
  • IDC领域：富春云IDC加快建设，杭州富阳数据中心6700机柜上架率高，北京四季青及杭州大江东数据中心推进中；
  • AI领域：“传播大模型”开发20版本，提供30余项AI功能，被视为媒体融合标杆；
  • 数据要素：通过持股浙江省大数据交易中心48.2%股权，参与数据交易平台建设，已上线多个数据专区。

盈利预测

• 营收预测（2023-2025年）： 3798亿元（-26.78%）→ 3985亿元（+4.93%）→ 4615亿元（+15.81%）
• 归母净利润预测： 850亿元（+73.50%）→ 903亿元（+6.27%）→ 1016亿元（+12.48%）
• 估值： PE（最新）：18.77倍 → 17.66倍 → 15.70倍

评级维持

维持“买入”评级，认可公司“游戏+数据要素”双轮驱动逻辑，强调其在AI及数据要素领域的战略布局。

风险提示

• 游戏产品流水不及预期；AI模型商业化进展慢于预期；
• 市场竞争加剧；行业政策风险；宏观经济波动。