20181026-东北证券-万年青-000789.SZ-业绩符合预期_受外省冲击或减弱_4页_1mb

万年青（000789）公司点评报告总结

核心内容

万年青（000789）是一家从事水泥制造与建筑材料业务的公司。2018年三季报显示，公司业绩表现良好，营业收入和净利润均实现大幅增长，符合市场预期。分析师对该公司维持“买入”评级，并预测未来三年业绩将继续稳步增长。

主要观点

业绩表现

• 2018年三季报：公司实现营业收入70.18亿元，同比增长52.06%；实现归母净利润8.72亿元，同比增长272.58%；扣非后净利润8.95亿元，同比增长290.39%。
• 季度增长趋势：Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为48.79%、49.20%、56.51%，收入增速逐季递增，Q3环比增长23.73%。
• 毛利率变化：Q1/Q2/Q3毛利率分别为36.72%、33.59%、31.02%，略有下滑，主要由于成本上升。

区域发展与需求保障

• 江西固投增速：江西省前三季度固定资产投资增速达11.3%，高于全国平均水平，为公司业绩增长提供保障。
• 城镇化率：17年江西省城镇化率为54.6%，低于全国水平，仍有较大提升空间。
• 基建投资计划：江西省“十三五”期间计划公路和铁路投资分别达2490亿元和1475亿元，基建需求旺盛。

价格与市场环境

• 水泥价格：江西地区水泥价格约为460元/吨，同比上涨120元/吨，涨幅显著。
• 库存情况：江西水泥库存库容比接近四成，处于低位，显示市场需求强劲。
• 外省熟料冲击：受外省熟料冲击影响，公司业绩可能阶段性减弱，但预计四季度旺季将推动水泥价格维持高位，甚至仍有涨价空间。

关键信息

财务预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2018E	100.50	10.96	1.79	6.89
2019E	112.88	11.77	1.92	6.42
2020E	119.94	12.80	2.09	5.90

财务指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	25.38%	41.67%	12.32%	6.26%
净利润增长率	101.80%	136.88%	7.37%	8.81%
毛利率	26.36%	36.66%	36.41%	36.27%
净利润率	6.52%	10.90%	10.42%	10.67%
资产负债率	44.67%	29.52%	25.10%	21.37%
流动比率	0.88	2.11	3.25	4.40
速动比率	0.72	1.87	3.02	4.16

市场与估值

• 股价表现：2018年10月25日收盘价为12.31元，6个月目标价为15.30元。
• 总市值：75.51亿元。
• PE估值：2018年PE为6.89倍，2019年PE为6.42倍，2020年PE为5.90倍。
• PB估值：2018年PB为1.80倍，2019年PB为1.40倍，2020年PB为1.13倍。

风险提示

• 区域水泥价格波动风险：可能对公司的盈利能力产生影响。
• 水泥需求下滑风险：若区域经济增速放缓，可能影响市场需求。

结论

万年青在2018年三季报中表现出强劲的业绩增长，主要受益于江西省固定资产投资的高增长和水泥价格的上涨。尽管面临外省熟料冲击，但预计在四季度旺季和南方冬季错峰预期的推动下，水泥价格将维持高位，公司盈利前景良好。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩将持续增长，估值合理，具备良好的投资价值。