20140831-招商证券-建筑行业_定期报告-继续推荐中国建筑_16页_720kb

建筑行业分析报告总结

核心内容概述

本报告发布于2014年08月31日，主要分析建筑行业在2014年8月的市场表现、行业动态、公司业绩及投资建议。整体来看，建筑行业在当周表现不佳，整体下跌2.2%，在A股各行业中排名靠后。然而，部分公司如中国建筑、金螳螂等表现相对较好，值得推荐。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 建筑行业在2014年8月整体下跌2.2%，行业表现落后于其他行业。
• 子行业中，化学工程跌幅最大，为3.2%。
• 建筑行业整体估值为7.2倍，位居A股倒数第二，高于银行板块。

2. 房地产链分析

• 房地产放松政策从二三线城市向准一线及一线城市蔓延，杭州、贵阳、西安全面取消限购。
• 全国仅9个城市限购尚未松绑，但救市政策未能有效逆转楼市降温。
• 30城楼市松绑效果调查显示，仅4城成交持续回升。
• 杭州楼市在政策松绑后成交面积同比增长27%，验证了政策效果。
• 银行惜贷现象仍然存在，影响楼市回暖。

3. 中国建筑分析

• 股权激励第二期授予预计在2015年4月推出，未来每隔两年授予一次，共5次，方式为公司回购股票五折出售给高管。
• 激励效果将提升EPS，且有高管增持之效。
• 应收款项计提坏账比例为6.7%，实际坏账小于已计提金额的1%。
• 上半年经营净流出扩大至328亿元，主因中海买地，工程业务现金流同比好转。
• 2020年前分红比例将上调至30%，假设每年上升1个pp，14~16年股息回报率将分别为5.6%、6.8%、8.2%。
• 沪港通启动后，中国建筑受到关注，其工程业务盈利良好，无盈利差问题。
• 基建订单下降21%，是行业环境导致，反腐、政府职能转换及资金压力影响地方政府开工。
• 维持强烈推荐，理由包括低估值、高分红、沪港通及央企改革。

4. 其他个股表现

• 个股表现分化严重，部分公司如中泰桥梁、海油工程、科达股份、北方国际、四川路桥涨幅居前。
• 西藏天路、北新路桥、杭萧钢构、蒙草抗旱和广田股份跌幅居前。
• 中国电建、龙建股份、中国铁建、葛洲坝、洪涛股份、隧道股份、围海股份、蒙草抗旱、光正集团、中化岩土等公司业绩表现各异，部分公司营收和净利增长，但也有公司因成本上升或财务费用增加导致净利下滑。

5. 行业要闻简评

• 宏观：7月工业企业利润增速回落4.4个pp至13.5%，8月银行惜贷严重，央行本周净投放1050亿元资金。
• 地产相关：37城放松限购，但银行贷款仍未放松，楼市基本面未明显改善。
• 基建：铁路投资进展缓慢，全国完成投资不到3000亿元，离全年目标8000亿尚有差距。
• 化学工程：部分项目进展顺利，如中天合创项目钢结构施工，但行业整体表现不佳。

6. 风险提示

• 宏观经济下滑
• 房地产大幅下滑风险

推荐个股

• 金螳螂：主业平稳 + 家装e站
• 粤水电：清洁能源运营 + 广东国企改革 + 主业盈利向上
• 铁汉生态：业绩有望超预期 + 增发诉求
• 亚厦股份：主业平稳 + 转型即将落地
• 中工国际：主业向上 + 环保突破 + 央企改革
• 苏交科：主业平稳 + 外延扩张 + 向环保、智慧交通转型
• 中国建筑：主业维持15% + 股息回报率有望至9% + 央企改革 + 4倍估值

公司动态简评

• 中国电建：上半年营收增长13.96%，净利润同比减少3.82%，但境外项目预付工程款增加带动净经营现金流增长。
• 龙建股份：重大工程中标，金额合计7.75亿元，占公司2013年营收的13.7%。
• 中国铁建：新签海外合同，金额约35.7亿元，占公司2013年营收的1.12%。
• 成都路桥：享受西部大开发税收优惠政策，减税4534万元。
• 上海建工：上半年营收增长18.57%，净利润增长10.09%，但财务费用增长近3倍。
• 葛洲坝：重大海外合同中标，金额74.53亿元，占公司2013年营收的23.65%。
• 洪涛股份：上半年营收增长25.84%，净利润增长40.73%，毛利率提升。
• 隧道股份：上半年营收增长5.46%，净利润增长2.40%，市外业务增长显著。
• 杭萧钢构：上半年营收增长14.11%，净利润增长208.80%，但毛利率下降。
• 达实智能：重大合同中标，金额8960万元，占公司2013年营收的8.85%。
• 云投生态：上半年营收增长45.44%，净利润增长127.15%，业务拓展良好。
• 宁波建工：上半年营收增长1.84%，净利润下降4.24%，且发生高管减持和大宗交易。
• 浦东建设：上半年营收增长78.71%，净利润增长9.87%，但毛利率下降。
• 中国建筑：上半年营收增长24.2%，净利润增长34.4%，并中标11个项目，金额315.7亿元，占公司2013年营收的4.6%。

一周市场回顾

• 建筑行业表现：整体下跌2.2%，在A股行业中表现较差。
• 个股涨跌一览：中泰桥梁、海油工程、科达股份、北方国际、四川路桥涨幅居前；西藏天路、北新路桥、杭萧钢构、蒙草抗旱、广田股份跌幅居前。
• 高管增减持：宁波建工发生一次高管减持，金额为149.42万元。
• 大宗交易：宁波建工和延华智能发生大宗交易，成交金额分别为209.70万元和8804.25万元。

总结

• 建筑行业整体表现不佳，但部分公司如中国建筑、金螳螂、粤水电、铁汉生态、亚厦股份、中工国际、苏交科等表现较好，值得推荐。
• 房地产市场持续降温，但部分城市如杭州、贵阳、西安取消限购，带动局部成交回升。
• 宏观经济疲软，银行惜贷，影响行业整体表现。
• 中国建筑作为龙头，具备低估值、高分红、央企改革等优势，推荐逻辑清晰。
• 投资建议强调寻找主业稳定、转型有潜力的个股，而非单纯依赖行业趋势。
• 风险提示包括宏观经济下滑和房地产大幅下滑。