2017-扁线电机系列报告_17页-1mb

扁线电机行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了扁线驱动电机的发展趋势、行业空间及重点企业，指出扁线电机将成为新能源汽车驱动电机行业的重要发展方向。报告认为，扁线电机具有体积小、成本低、温度性能好、电磁噪音低等优势，是未来新能源汽车电机技术升级的必然选择。

主要观点

• 扁线电机的定义：扁线电机是指定子绕组使用矩形扁线代替传统的多根细圆线，通过提升槽满率实现更高的功率密度。
• 扁线电机的优势：
  • 相同功率下，体积更小，用材更少，成本更低。
  • 温度性能更好，散热效率高，温升低。
  • 电磁噪音更低，提升驾驶舒适性。
  • 端部短，节省铜材，提升电机效率。
• 扁线电机的劣势：
  • 集肤效应可能导致损耗增加。
  • 铜线要求高，工艺复杂。
  • 设备要求高，目前国产设备尚不成熟。
  • 系列化设计难度大，对设计师要求高。
• 行业发展趋势：
  • 扁线电机是新能源汽车驱动电机的必然趋势，主要因政策推动（如“十三五”规划）和市场需求（如双积分政策）。
  • 扁线电机在新能源乘用车领域将逐步渗透，预计2020年渗透率50%，2022年达90%，2023年后接近100%。
• 行业空间预测：
  • 2020年市场规模预计28亿元，净利润2.8亿元。
  • 2022年市场规模预计90亿元，净利润9亿元。
  • 2023年后市场规模持续扩大，向物流车、客车等市场渗透。
• 重点企业分析：
  • 华域电动：国内唯一实现扁线电机量产的企业，具备一定的技术储备和市场经验。
  • 方正电机：重点推荐企业，已启动定增项目，计划建设年产20万台高功率密度扁线驱动电机产线，布局较早，技术储备充足，具备成为行业龙头的潜力。

关键信息

行业背景

• 新能源汽车行业快速发展，2011-2016年销量复合增长率达129.3%。
• 政策推动下，新能源车市场持续增长，2017-2020年预计稳定增长。
• 补贴退坡和双积分政策对新能源车发展形成新的推动机制。

技术壁垒

• 扁线电机在材料、工艺、设备等方面存在较高壁垒，目前国产化程度较低。
• 国内仅有华域电动实现小批量出货，其他企业尚未形成规模化生产。

投资建议

• 投资策略：市场对扁线电机的认知滞后，建议优先关注已布局扁线电机的领先企业。
• 重点推荐企业：方正电机，预计2017-2019年归母净利润分别为1.54亿元、2.28亿元、3.6亿元，EPS分别为0.34元、0.51元、0.80元，PE分别为35x、23x、15x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 新能源车行业发展不及预期。
• 扁线生产技术突破不及预期。

行业重点公司盈利预测与评级

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：6个月内相对沪深300收益率15%以上。
  • 推荐：5%~15%。
  • 中性：-5%~5%。
  • 回避：-5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对沪深300收益率5%以上。
  • 中性：-5%~5%。
  • 看淡：-5%以下。

结论

扁线电机凭借其技术优势和政策支持，正在成为新能源驱动电机行业的下一个风口。尽管目前存在一定的技术与设备壁垒，但随着国内企业逐步突破，扁线电机将实现快速普及，行业将迎来爆发式增长。方正电机作为重点推荐企业，具备较强的技术储备和产能规划，有望在扁线电机浪潮中占据领先地位。