深度报告-20211217-中航证券-驱动电机行业深度报告_电动化扁线化持续渗透_扁线电机产业链有望迎来拐点_37页_2mb

驱动电机行业深度报告总结

核心内容

驱动电机是新能源汽车三大核心部件之一，其性能直接影响车辆动力性、经济性和舒适性。随着新能源车电动化率和双电机车型占比的提升，驱动电机行业快速扩容，2021H1我国驱动电机装机量已达115.4万台，接近2020年全年装机量。扁线电机作为驱动电机的重要发展方向，具备高效率、高功率密度、散热性能好、噪音低、更轻便等优势，且符合《节能与新能源汽车技术路线图》要求，预计2025年全球新能源车扁线电机渗透率将超过90%，市场空间达708亿元，其中国内市场空间约342亿元。

主要观点

1. 扁线化趋势已成
   扁线电机槽满率提升20%-30%，可显著提升功率密度和效率，其应用已从早期的上汽新能源车扩展至比亚迪、特斯拉等主流车企。2021年新能源车扁线电机渗透率已超20%，预计2025年将超过90%，行业需求爆发在即。

2. 产业链迎来拐点
   扁线电机的高技术门槛和高制造成本，使得行业集中度加速提升，上游原材料和中游制造设备厂商有望充分受益。预计2025年全球扁线需求量约21.25万吨，对应市场空间约134亿元，国内需求约10.26万吨，对应市场空间约65亿元。

3. 技术与制造瓶颈逐步突破
   扁线电机制造涉及PIN线成型、自动扭头、涂敷等复杂工艺，对设备自动化要求高，国内仅有克来机电、豪森股份、巨一科技等少数企业具备量产能力。同时，上游电磁线制造也面临技术壁垒，精达股份、长城科技等企业已实现量产并逐步放量。

4. 成本与效率优势显现
   扁线电机在量产阶段具备成本优势，仅铜材用量下降即降低2%的制造成本，且效率提升2%-10%，有效降低整车电耗和行驶成本。此外，扁线电机的轻量化与小型化趋势，符合新能源车对电机性能的持续优化需求。

关键信息

• 电机类型：新能源车驱动电机主要包括直流电机、交流异步电机、永磁同步电机、开关磁阻电机，其中永磁同步电机应用最广，2019年装机量占比达97.51%。
• 扁线电机优势：
  • 槽满率高，功率密度提升20%-30%
  • 效率提升1%-10%，在不同工况下表现优异
  • 散热性能好，温升比圆线电机低11℃
  • 降低机械与电磁振动噪音，NVH性能提升12%
  • 质量与体积更小，实现轻量化和小型化
• 市场需求预测：
  • 全球新能源车扁线电机2025年需求量约2024万台，对应市场空间708亿元
  • 中国新能源车扁线电机2025年需求量约978万台，对应市场空间342亿元
  • 扁线单车用量预计从2020年的8.5kg提升至2025年的10.5kg

产业链结构

• 上游：核心原材料包括钕铁硼永磁材料和硅钢片，核心零部件包括扁线、轴承及轴承盖。国内具备量产能力的企业包括精达股份、长城科技等。
• 中游：扁线电机制造企业包括整车企业（如比亚迪、特斯拉、上汽、北汽新能源）和第三方供应商（如方正电机、华域电动、豪森股份、巨一科技等）。
• 下游：主要为新能源汽车整车厂和相关配套企业。

产业链相关标的

• 精达股份：国内电磁线龙头，2020年漆包圆/扁铜线销量达14.8万吨，扁线产能扩建领先，已切入新能源车供应链。
• 长城科技：电磁线种类最全，2020年营收达62.7亿元，新能源车扁线产能爬坡，业绩弹性显著。
• 豪森股份：国内领先的汽车产线装备制造商，新能源车领域营收占比快速提升，客户优质，订单充足。
• 方正电机：国内最大的第三方驱动电机供应商，新能源车驱动电机配套多款车型，产能加速释放。

风险提示

1. 新能源车渗透率不及预期，可能导致驱动电机装机量增长放缓
2. 扁线电机渗透率不及预期，可能影响行业快速发展
3. 原材料价格波动，可能影响企业成本与盈利能力
4. 产品和技术迭代不及预期，可能制约扁线电机产业链的发展

结论

随着新能源车电动化与扁线化趋势加速，驱动电机行业迎来高速增长，扁线电机作为未来主流，其产业链上游原材料和中游制造设备将率先受益，同时带动第三方供应商市场地位提升。行业集中度有望加速提升，具备技术与产能优势的企业将享受行业红利，相关标的如精达股份、长城科技、豪森股份、方正电机值得关注。