电力设备与新能源行业深度报告：扁线电机系列报告（一），扁线风口已至，开启黄金周期-20171019-东兴证券-17页-1mb

扁线电机系列报告（一）总结

核心内容

本报告聚焦于新能源汽车驱动电机领域中“扁线电机”的发展趋势与市场前景。扁线电机作为一种新型电机技术，具有更高的功率密度、更低的成本、更好的温度性能和更低的电磁噪音等优势，正成为新能源驱动电机行业的重要风口。尽管目前国内对扁线电机的认知仍存在不足，但其技术潜力和产业趋势已得到广泛认可。

主要观点

• 技术优势明显：扁线电机在相同功率下体积更小、用材更少、成本更低；温升更低、效率更高；电磁噪音更低；端部短，节省铜材，提升整体效率。
• 产业趋势确定：由于政策推动（如“十三五”规划）和市场需求增长，扁线电机已成为驱动电机发展的必然趋势。
• 国外应用广泛：丰田、通用、尼桑等国际车企早已在新能源车型中大规模使用扁线电机，且相关技术已相对成熟。
• 国内进展缓慢：目前仅有华域电动有少量出货，而方正电机已开始加速布局，有望成为国内扁线电机的领先企业。
• 行业空间巨大：预计到2020年，扁线电机在新能源乘用车中的渗透率将达50%，市场规模约28亿元；2022年渗透率预计达90%，市场规模接近90亿元，行业净利润可达9亿元。

关键信息

扁线电机的定义与结构

• 扁线电机是指定子绕组所用的导线从多根细圆线变为几根粗矩形导线（扁线）。
• 电机主要由驱动电机、变速器、功率变换器和控制器四部分组成，其中驱动电机是核心部件。

扁线电机的优势

1. 功率密度高：在相同体积下，槽满率提升，功率密度提高约20%-30%。
2. 温度性能好：散热和热传导效率提升，绕组温升降低约10%。
3. 电磁噪音低：提高电枢刚度，降低齿槽力矩，从而减少噪音。
4. 成本效益高：端部短，节省铜材，提升效率。

扁线电机的劣势

1. 集肤效应：高频下损耗增加，但影响有限。
2. 工艺复杂：需特殊形状处理、扭头、焊接、绝缘处理等，工艺难度大。
3. 设备依赖性强：目前国产设备尚不成熟，进口设备价格高、交付周期长。
4. 系列化设计难：设计难度大，需高技术团队支持。

扁线电机的发展阶段预测

国内企业布局情况

• 华域电动：国内唯一具备扁线电机量产能力的企业，已掌握相关技术。
• 方正电机：2017年9月提出定增计划，拟建设年产35万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统项目，其中高功率密度驱动电机产能为20万台，布局领先，被重点推荐。

政策推动与市场前景

• 政策支持：国家出台多项政策推动新能源汽车发展，如“十三五”规划、双积分政策等，促进行业长期健康发展。
• 市场增长：2017年新能源汽车销量同比增长14.4%，预计2017-2020年将保持稳定增长。
• 行业潜力：扁线电机的多维壁垒使其成为高成长性赛道，未来市场规模将显著扩大。

投资策略

• 认知滞后：市场对扁线电机的认知不足，存在投资机会。
• 优先布局：建议关注已深度布局扁线电机的领先企业，如方正电机，其在设计、工艺、产能方面具备优势，有望率先受益于扁线电机的市场爆发。
• 推荐理由：方正电机具备较强的研发能力和技术积累，与高校有紧密合作，且在新能源物流车总成市场占据领先地位。

风险提示

• 新能源车销量不及预期；
• 扁线生产技术突破不及预期。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）；
• 公司评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。

总结

扁线电机因其技术优势和产业趋势的确定性，正在成为新能源驱动电机行业的重要发展方向。虽然当前国内产业进展缓慢，但随着政策支持和市场需求的持续增长，扁线电机的市场空间将显著扩大。方正电机作为国内率先布局的领先企业，有望在未来几年内成为扁线电机行业的龙头，具备较大的投资价值。