驱动电机行业深度报告：电动化扁线化持续渗透，扁线电机产业链有望迎来拐点-20211217-中航证券-37页_2mb

驱动电机行业深度报告总结

核心内容

驱动电机是新能源汽车三大核心部件之一，其性能直接影响车辆动力性、经济性和舒适性。随着新能源车的快速发展，驱动电机行业持续扩容，2021H1我国驱动电机装机量已达115.4万台，接近2020年全年装机量。扁线电机作为未来趋势，具备高效率、高功率密度、散热性能好、噪音低、轻量化等优势，预计2025年全球扁线电机市场空间将达708亿元，国内约342亿元，2020-2025年CAGR分别达113%和125%。扁线电机渗透率有望从2020年的17.59%提升至2025年的90%以上。

主要观点

1. 扁线化趋势已成
   扁线电机的槽满率比圆线电机提升20%-30%，在相同体积下功率密度更高，效率也更高，且具备更好的散热性和轻量化优势。随着技术进步和成本下降，扁线电机正在加速替代传统圆线电机。

2. 产业链迎来拐点
   扁线电机的发展带动上游原材料和中游设备制造的快速增长。上游电磁线、永磁材料需求量将显著增加，中游设备制造商具备较高技术门槛，仅少数企业具备量产能力。

3. 行业集中度提升
   扁线电机制造成本高、技术难度大，将加速行业洗牌，推动市场向头部企业集中。第三方电机供应商与整车厂将长期共存，尤其在集成化趋势下，车企更倾向于将电机外包。

关键信息

上游：电磁线与永磁材料

• 电磁线：2025年全球扁线需求量预计为21.25万吨，对应市场空间约134亿元。国内仅有精达股份、长城科技、金杯电工、冠城大通等少数企业具备量产能力。
• 永磁材料：钕铁硼是永磁同步电机的核心材料，2020年中国烧结钕铁硼毛坯产量约17.9万吨，但高性能材料供给仍不足。EH系列和TH系列主要用于新能源车电机。

中游：扁线电机设备

• 设备商：克来机电、豪森股份、巨一科技等具备扁线电机制造设备能力，其中豪森股份已为特斯拉、上汽等企业提供设备。
• 工艺复杂：扁线电机制造涉及PIN线成型、自动扭头、涂敷等高精度工艺，对设备自动化要求高。

下游：电机供应商与整车厂

• 整车企业：比亚迪、特斯拉、北汽新能源、宇通客车等具备电驱动系统集成能力，其中比亚迪和特斯拉市占率较高。
• 第三方供应商：包括方正电机、华域电动、大洋电机、松正电机等，其中方正电机是全国最大的第三方汽车驱动电机供应商，预计2023年产能达150万台。

产业链相关标的

• 精达股份：国内电磁线龙头，2020年漆包圆/扁铜线销量达14.8万吨，预计2025年扁线市场空间约134亿元。
• 长城科技：国内电磁线种类最全企业之一，2021H1扁线产量突破1300吨，2021年计划新增4.5万吨扁线产能。
• 豪森股份：国内领先的汽车产线装备制造商，新能源车领域营收占比快速提升，2020年新能源车营收2.71亿元，占比26.17%。
• 方正电机：国内最大的第三方汽车驱动电机供应商，2021H1出货量超19万台，预计2021年底产能达50万台，2022年新增100万台产能。

风险提示

1. 新能源车渗透不及预期：若补贴退坡或电池供给受限，新能源车销量增长不及预期，将影响驱动电机装机量。
2. 扁线电机渗透不及预期：若车企产品布局变更或量产能力不足，可能导致扁线电机渗透率提升缓慢。
3. 原材料价格波动：钕铁硼、铜线等原材料价格波动可能影响企业盈利能力。
4. 产品和技术迭代升级不及预期：若技术迭代滞后，可能制约扁线电机的普及和成本下降速度。