2021年贵金属年报：经济复苏，白银或更强-20201220-南华期货-19页_1mb

2021年商品年度报告 - 黄金白银分析总结

核心内容概述

2021年黄金与白银的走势将受到美国经济复苏、美联储政策、疫苗进展以及中国工业需求等多重因素影响。整体来看，金银在2020年经历了大幅波动，2021年预计将呈现结构性分化，其中白银表现或强于黄金。

主要观点

• 2020年金银走势回顾：
  2020年初，疫情引发流动性危机，导致金银价格大跌。随后美联储快速降息并推出无限量QE，金银震荡上涨。随着疫苗出现积极信号，市场避险情绪下降，金银震荡下跌。近期受美联储维持无限量购债和美国国会接近达成新一轮救助计划影响，金银价格再度上涨。

• 2021年展望：

  • 黄金：若美国经济复苏强劲，美联储可能逐步退出宽松政策，黄金上涨动力不足。
  • 白银：工业需求强劲、国内库存下降，预计白银表现将优于黄金。
  • 金银上涨仍需政策刺激，尤其是美联储宽松政策和美国财政救助计划的推动。

关键信息

1. 四季度市场表现

• 黄金：

  • 三季度经历暴涨暴跌，四季度震荡下跌1.7%。
  • SPDR黄金ETF持仓减少7.78%，是黄金下跌的主要推动力。
  • 国内现货黄金价差先收窄后扩大，显示国内消费不强，跟涨乏力。

• 白银：

  • 四季度上涨超5%，工业需求强劲，对白银有较大提振作用。
  • 国内白银现货库存显著下降，表明工业需求恢复较好。
  • 白银ETF小幅增加，但COMEX白银库存继续上升，价差扩大。

2. 美国政策与经济形势

• 疫情与经济复苏：

  • 美国疫情在四季度恶化，但经济复苏良好，PMI表现较好，房地产市场活跃。
  • 疫苗接种进展良好，市场避险情绪下降，黄金ETF持续减持。

• 美联储政策：

  • 12月FOMC会议维持宽松政策，美联储将继续购债直到就业和通胀取得“实质性”进展。
  • 美联储的宽松政策短期内利好金银，但若经济复苏强劲，可能面临退出风险，对金银形成利空。

• 救助计划进展：

  • 拜登当选后，民主党希望推出较大规模的救助计划，但需参议院控制权支持。
  • 1月5日参议院决选可能影响救助计划通过情况，进而影响金银走势。

3. 中国白银需求与市场情况

• 国内白银需求：

  • 四季度国内白银工业需求占比较高，对价格提振作用有限。
  • 随着新能源和5G建设的发展，白银工业需求有望增长。

• 人民币汇率：

  • 四季度人民币兑美元升值3.7%，对国内金银价格形成一定压制。
  • 若美国推出大规模救助计划，美元指数可能上涨，人民币或将贬值，对金银形成利好。

4. 欧元区政策与经济影响

• 欧洲疫情与经济：

  • 欧洲疫情在四季度恶化，但已有所缓解。
  • 欧洲央行扩大PEPP规模至1.85万亿欧元，并延长至2023年底，对经济有较大刺激作用。

• 对金银影响：

  • 欧元区经济复苏可能带动出口，对金银形成小幅利空。

风险提示

1. 美国国会可能由两党分别控制，新一轮救助计划可能难以通过，对金银形成利空。
2. 若美联储购债时间超预期延长，短期对金银形成较大利多。
3. 若疫情反复或疫苗效果不及预期，将对金银形成利多。

总结

2021年金银走势将受到政策刺激、经济复苏、疫苗进展和汇率变化等多重因素影响。黄金在短期内可能面临压力，白银则因工业需求增长和国内库存下降表现更优。市场需密切关注美国参议院控制权归属、拜登政策走向以及美联储的宽松政策持续时间。同时，人民币汇率和欧洲经济复苏情况也将对金银价格产生一定影响。