20220915-安信证券-力源科技-688565.SH-核电_火电投资加速带动主业复苏_新业务燃料电池发动机锦上添花_5页_282kb

力源科技 (688565.SH) 总结

核心内容

力源科技（688565.SH）是一家专注于核电与火电凝结水精处理系统设备的公司，同时也在积极布局氢燃料电池发动机系统的新业务。2022年9月15日，公司因核电与火电投资加速而受到关注，其主业有望复苏，新业务也展现出良好的发展前景。

主要观点

行业背景

• 核电投资加速：2022年9月14日，国务院常务会议核准了福建漳州二期和广东廉江一期共4台核电机组，核电项目核准节奏超预期。
• 火电投资回暖：2021年四季度以来，火电投资因能源保供和调峰需求而显著回升，2021年同比增长21.5%，2022年上半年同比增长71.8%。
• 行业复苏预期：核电与火电板块投资回暖，将带动上游设备端的复苏，力源科技作为行业领先企业，有望从中受益。

公司业务与市场地位

• 主营领域：公司深耕核电与火电凝结水精处理系统设备，是国家专精特新“小巨人”企业，市占率较高。
• 市占率：核电凝结水精处理系统设备市占率约28.7%，火电领域市占率约10.47%。
• 客户群体：主要面向中核集团、华能集团、大唐集团、国家能源集团等大型发电央企及地方发电集团。

新业务发展

• 氢燃料电池发动机：自2021年起组建氢燃料电池发动机系统团队，业务发展迅速。
• 技术进展：HYPSR-01燃料电池系统样机已于2021年下半年通过国家新能源汽车质量监督检验中心检测。
• 订单情况：与新大方重工签订4台100kW氢燃料电池发动机订单，计划未来三年半内向厦门金龙公司提供合计855台燃料电池发动机系统。
• 产能扩张：公司正募集资金扩建燃料电池发动机项目，完全投产后年产能将达5000套，预计满产情况下年收入有望达到16.3亿元。

关键信息

财务数据

• 2022年预计收入：4.48亿元，同比增长6.6%。
• 2022年预计净利润：0.38亿元，同比增长4.5%。
• 2024年预计收入：10.74亿元，同比增长58.7%。
• 2024年预计净利润：1.69亿元，同比增长150.8%。
• 成长性突出：净利润增速显著提升，尤其在2023-2024年。

投资评级

• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为20.8元。
• 相对收益：2022年9月14日以来，相对收益分别为32.05%、51.07%、33.35%。
• 绝对收益：2022年9月14日以来，绝对收益分别为31.65%、51.33%、21.19%。

财务指标

• 毛利率：2022E为21.0%，预计2024E将提升至29.8%。
• ROE：2024E预计达到19.0%，显著高于2020E的10.5%。
• ROIC：2024E预计达到25.6%，显示投资回报能力增强。
• 资产负债率：2024E预计达60.7%，显示财务杠杆增加。
• 流动比率：2024E预计为2.17，显示短期偿债能力稳健。
• 速动比率：2024E预计为2.02，显示流动性良好。

风险提示

• 政策风险：政策推动不及预期可能影响行业发展。
• 需求风险：下游需求不及预期可能影响公司业绩。
• 项目风险：项目延期可能影响交付周期和收入实现。

估值数据

总结

力源科技在核电与火电投资加速的背景下，主业有望迎来复苏，同时其氢燃料电池发动机新业务也展现出良好的发展潜力。公司技术实力强，市场地位稳固，未来增长空间较大。尽管存在政策与市场需求的不确定性，但其财务指标显示盈利能力与投资回报率有望显著提升，具备较高的成长性和投资价值。