电力设备及新能源行业2020年三季报总结：板块持续复苏，光伏、电动车边际改善最明显-20201104-银河证券-23页_901kb

电力设备及新能源行业2020年三季报总结

核心内容

2020年前三季度，电力设备及新能源行业整体营收为6081.94亿元，同比增长14.38%；归母净利润为499.49亿元，同比增长26.47%。其中，2020年第三季度营收2478.46亿元，同比增长26.87%；归母净利润228.25亿元，同比增长55.04%，显示板块持续复苏。

光伏、电动车板块在第三季度环比改善最明显，而风电板块同比增速最快。行业整体受益于疫情缓解和需求恢复，同时部分企业因海外出口增加和原材料涨价，盈利能力和现金流得到显著改善。

主要观点

行业整体表现

• 营收：2020Q1-3整体营收6081.94亿元，同比增长14.38%。
• 归母净利润：2020Q1-3整体归母净利润499.49亿元，同比增长26.47%。
• Q3表现：Q3营收2478.46亿元，同比增长26.87%；归母净利润228.25亿元，同比增长55.04%。

新能源汽车

• 需求回暖：Q3进入需求拐点，国内新能源汽车销量持续回升，9月销量同比增长73.0%。
• 全球销量预期：预计2020年全球新能源汽车销量为285.0万辆，同比增长29.0%。
• 业绩表现：新能源汽车板块Q1-3营收2597.39亿元，同比增长0.52%；归母净利润147.58亿元，同比增长1.51%。
• 现金流改善：Q3经营活动现金净流量同比增长77.71%，主要得益于海外出口增加和部分龙头公司业绩改善。
• 盈利能力：Q3新能源汽车板块毛利率23.02%，同比提升3.56%；净利率7.91%，同比提升1.75%。电解液环节毛利率提升最为显著。

光伏

• 装机需求：2020年1-9月国内光伏新增装机18.7GW，同比增长16.0%。预计Q4将迎来需求高峰。
• 全球装机预期：2020年全球新增光伏装机有望达到100GW，其中国内40GW，海外60GW，同比增长2.5%。
• 业绩表现：Q1-3光伏板块营收1222.23亿元，同比增长22.70%；归母净利润145.00亿元，同比增长54.89%。
• 现金流改善：Q3经营活动现金净流量同比增长116.29%，主要得益于硅料、胶膜、玻璃等环节涨价。
• 盈利能力：Q3光伏板块毛利率23.38%，同比提升1.22%；净利率15.26%，同比提升5.00%。胶膜、玻璃等环节毛利率显著提升。

风电

• 抢装持续：国内市场持续抢装，带动风电板块业绩增长。
• 零部件表现突出：锻件、塔筒、海缆等零部件企业业绩增长显著，受益于海外出口能力增强。
• Q3表现：营收438.40亿元，同比增长84.94%；归母净利润36.57亿元，同比增长100.18%。
• 盈利能力：Q3毛利率略有下滑，但主轴、锻件等环节毛利率提升明显。

电网

• 投资回暖：电网板块Q3现金流同比增长306.21%，显示投资加速。
• 业绩分化：龙头公司订单获取能力较强，业绩持续性更好。
• 盈利能力：Q3毛利率上涨，费用率下降，净利率企稳回升。

关键信息

分板块营收与净利润

投资建议

• 电动车：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、当升科技、恩捷股份、星源材质、璞泰来、新宙邦等。
• 光伏：通威股份、隆基股份、中环股份、福斯特、福莱特、锦浪科技、阳光电源等。
• 风电：金风科技、明阳智能、中材科技、天顺风能、东方电缆、日月股份等。
• 电网：汇川技术、特锐德、许继电气、国电南瑞、中国西电等。

风险提示

• 电力需求下滑风险
• 新能源发电消纳能力不足
• 竞争加剧导致产品价格持续下行
• 补贴下滑影响行业增长
• 技术革新带来的格局变迁

总结

2020年电力设备及新能源行业整体呈现复苏趋势，光伏和电动车板块改善最显著。新能源汽车销量回暖，带动板块业绩提升，同时海外出口和原材料涨价改善了现金流和盈利能力。光伏板块因需求提速和材料涨价，盈利能力显著增强。风电板块受益于抢装和零部件出口，业绩持续增长。电网板块投资回暖，特高压和充电桩作为新基建持续发力。建议关注电动车、新能源发电和电网领域龙头公司，同时注意行业潜在风险。