20201104-中国银河-电力设备及新能源行业_2020年三季报总结_板块持续复苏_光伏_电动车边际改善最明显_23页_1mb

电力设备及新能源行业2020年三季报总结

核心内容

2020年前三季度，电力设备及新能源行业整体营收为6081.94亿元，同比增长14.38%；归母净利润为499.49亿元，同比增长26.47%。其中，Q3营收为2478.46亿元，同比增长26.87%；归母净利润为228.25亿元，同比增长55.04%。板块持续复苏，光伏和电动车边际改善最明显。

主要观点

• 整体复苏：电力设备及新能源行业在疫情后持续恢复，需求端逐步回暖。
• 光伏板块：Q3利润增速显著，预计Q4将迎来需求高峰，硅料、胶膜、玻璃等环节因涨价显著提升盈利能力。
• 电动车板块：Q3进入需求拐点，销量回暖带动板块业绩和现金流改善，龙头公司表现突出。
• 风电板块：国内市场持续抢装，零部件企业受益于海外出口能力提升，业绩表现良好。
• 电网板块：逆周期投资推动业绩分化，现金流显著改善，特高压和充电桩作为新基建持续发力。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2020Q1-3整体营收为6081.94亿元，同比增长14.38%。
• 净利润：2020Q1-3归母净利润为499.49亿元，同比增长26.47%。
• Q3营收：2020Q3营收为2478.46亿元，同比增长26.87%。
• Q3净利润：2020Q3归母净利润为228.25亿元，同比增长55.04%。

各板块表现

风电

• 营收：Q1-3为977.18亿元，同比增长58.16%。
• 净利润：Q1-3为88.75亿元，同比增长70.67%。
• Q3营收：438.40亿元，同比增长84.94%。
• Q3净利润：36.57亿元，同比增长100.18%。
• 趋势：Q3环比增长19.30%，增速最快。

光伏

• 营收：Q1-3为1222.23亿元，同比增长22.70%。
• 净利润：Q1-3为145.00亿元，同比增长54.89%。
• Q3营收：473.83亿元，同比增长23.89%。
• Q3净利润：69.70亿元，同比增长89.07%。
• 趋势：Q3环比增长8.99%，光伏板块需求提速，Q4或迎来需求高峰。

电网

• 营收：Q1-3为1285.15亿元，同比增长14.80%。
• 净利润：Q1-3为118.17亿元，同比增长13.70%。
• Q3营收：496.67亿元，同比增长22.34%。
• Q3净利润：50.18亿元，同比增长24.87%。
• 趋势：Q3环比增长-1.14%，但现金流大幅改善，同比增长306.21%。

新能源汽车

• 营收：Q1-3为2597.39亿元，同比增长0.52%。
• 净利润：Q1-3为147.58亿元，同比增长1.51%。
• Q3营收：1069.55亿元，同比增长15.25%。
• Q3净利润：71.80亿元，同比增长38.33%。
• 趋势：Q3环比增长15.87%，进入需求拐点，销量回暖带动业绩改善，现金流大幅回暖。

盈利能力

2020Q1-3整体盈利能力

• 毛利率：21.92%，同比增加1.94pct。
• 净利率：6.67%，同比增加0.47pct。
• 四项费用率：13.94%，同比增加1.12pct。

2020Q3整体盈利能力

• 毛利率：23.02%，同比增加3.56pct。
• 净利率：7.91%，同比增加1.75pct。
• 四项费用率：13.71%，同比增加1.20pct。

分板块盈利能力

新能源汽车

• 毛利率：21.92%，同比增加1.94pct。
• 净利率：6.67%，同比增加0.47pct。
• 四项费用率：13.94%，同比增加1.12pct。
• 细分领域：电解液环节毛利率提升最明显，如新宙邦、天赐材料等。

光伏

• 毛利率：22.65%，同比增加0.63pct。
• 净利率：12.39%，同比增加2.44pct。
• 四项费用率：10.18%，同比下降0.78pct。
• 细分领域：胶膜、玻璃等因涨价提升毛利率，如福斯特、福莱特。

投资建议

• 电动车：全年投资机会显著，下半年产业链回暖，建议关注宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、当升科技、恩捷股份、星源材质、璞泰来等。
• 新能源发电：光伏板块前景良好，Q4或迎来需求高峰，建议关注通威股份、隆基股份、中环股份、福斯特、福莱特、阳光电源等。
• 电网：投资回暖，特高压、充电桩作为新基建持续发力，建议关注汇川技术、特锐德、许继电气、国电南瑞、中国西电等。

风险提示

• 电力需求下滑风险。
• 新能源发电消纳能力不足。
• 竞争加剧导致产品价格持续下行。
• 补贴下滑影响行业增长。
• 技术革新带来的行业格局变迁。

分析师信息

• 周然：电话 (8610) 66568494，邮箱 zhouran@chinastock.com.cn，分析师登记编码：S0130514020001。
• 赵腾辉：电话 (010) 86359174，邮箱 zhaotenghui_yj@chinastock.com.cn，分析师登记编码：S0130519120001。

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