20181022-华创证券-璞泰来-603659.SH-2018年三季报点评_业绩符合预期_股票激励计划助力中长期发展_5页_862kb

璞泰来（603659）2018年三季报总结

核心内容

璞泰来在2018年前三季度实现了营收和归母净利润的双增长，分别同比增长47.76%和32.48%，基本符合市场预期。尽管利润增速低于收入增速，但公司通过股权激励计划和产能扩建，积极布局未来增长。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度营收22.91亿元，同比增长47.76%；归母净利润4.29亿元，同比增长32.48%。第三季度营收9.14亿元，同比增长53.23%；归母净利润1.72亿元，同比增长34.29%。
• 利润增速差异：利润增速低于收入增速，主要由于毛利率同比下降4.58%，受补贴政策调整和行业竞争加剧影响。
• 现金流改善：经营活动现金流净额同比增长556%，显著改善，反映公司运营效率提升和资产质量优化。
• 股权激励计划：公司发布限制性股票激励计划，拟授予300万股，覆盖中层管理人员和核心岗位人员，旨在提升员工积极性，推动公司中长期发展。
• 产能扩张：负极材料业务持续增长，公司当前产能偏紧，正推进产能扩建，预计2018年达3万吨，2019年逐步达到5万吨。
• 预收款增长：预收款达6.30亿元，同比增长74.85%，反映锂电设备订单增长良好。

关键信息

财务表现

投资评级

• 投资评级：强推，维持“强推”评级，预计未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 盈利预测：2018-2020年归母净利润分别为5.47亿、7.08亿、9.13亿，EPS分别为1.26元、1.64元、2.11元。

风险提示

• 新产能投放进度低于预期
• 行业竞争加剧
• 产品价格大幅降价

业务亮点

• 负极材料业务：出货量稳居行业前三，产能持续扩张，2018年达3万吨，2019年预计达5万吨。
• 锂电设备订单：预收款增长显著，反映设备业务订单增长良好。
• 研发投入：研发费用同比增长51.33%，显示公司对技术发展的重视。

估值与财务指标

股权激励计划详情

• 授予数量：300万股，占总股本0.69%
• 首次授予：244.37万股，覆盖114名中层管理人员及核心岗位人员
• 授予价格：22.59元/股
• 解锁周期：5年
• 业绩考核目标：2018-2022年营收分别不低于27亿、32亿、39亿、47亿、56亿元，对应营收同比增速分别为20%、19%、22%、21%、19%，五年复合增速20%

公司基本数据

营运能力

关键财务指标变化

• 销售费用率：从3.73%降至3.78%
• 管理费用率：从3.78%降至3.78%
• 财务费用率：从1.47%增至1.47%
• 非经常性损益：同比增长405%，主要来自收购溧阳月泉股权带来的投资收益

投资建议

• 维持“强推”评级：公司基本面稳健，成长性良好，未来增长可期。
• 当前价：42.13元
• 股价波动：12个月内最高价69.59元，最低价23.67元

研究团队

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士）
• 分析师：于潇（北京大学管理学硕士）
• 分析师：王秀强（山东财经大学管理学学士）
• 研究员：邱迪（中国矿业大学工学硕士）
• 助理研究员：石坤鳌（贵州财经大学经济学学士）、杨达伟（上海交通大学硕士）

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。