20250430-东吴证券-北汽蓝谷-600733.SH-2024年报_2025年一季报点评_业绩符合预期_享界能源类型拓展_3页_691kb

北汽蓝谷（600733）2024年报及2025年一季报点评总结：
2024年第四季度，公司营收469.4亿元，同比和环比分别下降63%和228%；归母净利润亏损24.57亿元，同比扩大，环比扩大，扣非归母净利润亏损28.11亿元，环比扩大。2025年第一季度营收377.3亿元，同比上升1508%，环比下降196%；归母净利润亏损9.53亿元，扣非后亏损9.61亿元，环比减亏。

Q4业绩略低于预期：销量46万辆，同比和环比分别增长23%和16%，其中享界S9销量0.33万辆。ASP（平均售价）102万元，同比和环比分别下降238%和331%。毛利率-22.01%，同比和环比分别下降14.8和15.6个百分点，主要因会计准则变更导致毛利润减少39亿元。费用率方面，销售费用率6.33%（同比-3.3%）、管理费用率5.43%（同比+0.9%）、研发费用率14.12%（同比+5.6%）。净利润亏损扩大，单车亏损6.11万元（扣非后）。

Q1业绩基本符合预期：销量28万辆，同比和环比分别增长174%和-40%，其中享界S9销量0.28万辆。ASP136万元，同比下降84%，环比上升335%。毛利率-7.51%，同比和环比分别下降11和14.5个百分点。扣非后单车亏损3.5万元，环比减亏。2025年4月享界S9增程版上市，售价30.98万元起，通过能源类型拓展和价格下探，有望推动销量增长。

公司定增计划拟募资不超过60亿元，由北汽集团（拟认购5亿元）及福田汽车（拟认购25亿元）等不超过35名特定对象参与。资金用于新能源车型开发及AI智能化平台项目，目标扩大产品矩阵、优化资本结构、提升市场竞争力。

盈利预测方面，因行业竞争加剧，公司2025/2026年归母净利润预测下调至-35.8亿/-10.2亿（原为-20.3亿/61亿），2027年预测为131亿。基于享界后续放量预期，维持“买入”评级。

风险提示包括新车销量不及预期、智能化技术创新低于预期等。

关键财务数据：

• 2024年营业总收入1451.2亿元，同比增50%；归母净利润-69.48亿元，同比增48%
• 2025年预测营业总收入3724.9亿元，同比增156%；归母净利润-35.8亿，预测值同比下降
• 2027年预测营业总收入72064亿元，归母净利润131亿元，预期转正
• 毛利率2024年-11.64%，2025年预测52.11%，2027年预测12.11%
• 资产负债率2024年75.08%，2027年预测75.17%
• 归母净利率2024年-47.88%，2025年预测-9.61%，2027年预测18.1%

市场表现方面，股价波动与沪深300指数相关，2024年4月30日至2025年4月28日区间涨幅约为16%。

报告指出，公司未来需关注享界S9车型放量及智能化技术突破，同时面临行业竞争压力与成本管控挑战。