20181022-信达证券-煤炭行业_兖州煤业_陕西煤业_8页_545kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本期【卓越推】推荐煤炭行业两只股票：兖州煤业（600188）和陕西煤业（601225）。报告认为，在政策与市场双重推动下，煤炭行业进入全年旺季，煤价有望持续上涨，板块整体具备配置价值。推荐股票具备较强的盈利能力和成长潜力，尤其在煤炭价格上行周期中表现突出。

主要观点

1. 行业趋势分析

• 需求端：电厂需求进入淡季，但整体仍维持稳定，部分企业出现提前集中采购行为。
• 供给端：国内港口库存持续去化，电厂库存有所上升，表明市场供需偏紧。
• 运价表现：国内海上煤炭运价指数先扬后抑，但整体涨幅较大，支撑煤价上涨。
• 煤价走势：短期煤价或因利好透支出现回调风险，但四季度煤炭产量增长有限，叠加化工、民用煤需求，煤价有望持续上行。
• 国际因素：国际油价高位运行，人民币贬值，煤炭价格易涨难跌。

2. 行业配置建议

• 建议投资者弱化个股，集中配置煤炭板块，尤其关注动力煤与炼焦煤。
• 动力煤重点推荐：兖州煤业、陕西煤业、中国神华。
• 炼焦煤推荐：西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、淮北股份、盘江股份等。

关键信息

1. 兖州煤业（600188）

• 核心推荐理由：
  • 并购联合煤炭后，兖煤澳洲业绩反转，上半年权益产量同比大幅增长。
  • 煤价稳步上行，成本小幅增加，但毛利显著提升，毛利率达54.68%。
  • 现金流充沛，经营性净现金流达95.63亿元，同比增长显著。
  • 公司具备高分红潜力，公司章程规定分红率不低于30%，未来股息率有望提升。
• 财务表现：
  • 上半年商品煤产量4850万吨，销量5550.4万吨，同比均增长。
  • 综合售价539.25元/吨，同比增长6.47%。
  • 毛利146.32亿元，同比增长59.25%。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元。
  • 维持“买入”投资评级。

2. 陕西煤业（601225）

• 核心推荐理由：
  • 公司资源禀赋优异，盈利能力和成长性显著，估值仍被低估。
  • 煤价上涨带动盈利能力提升，上半年归母净利59.44亿元。
  • 未来产能释放明确，小保当矿、袁大滩矿等项目将带来新增产量。
  • 蒙华铁路及神渭管道的建设将显著提升运输效率和盈利能力。
• 财务表现：
  • 上半年原煤产量5271万吨，商品煤销量6541万吨，同比增长。
  • 商品煤综合售价372.75元/吨，同比增长2.83%。
  • 煤炭业务收入251.81亿元，占总收入的95.95%。
  • 三费总额下降18.8%，销售费用、财务费用显著减少。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年EPS分别为1.20元、1.30元、1.46元。
  • 维持“买入”投资评级。

风险提示

• 煤价短期波动风险：部分利好可能已被市场透支，煤价存在回调风险。
• 宏观经济风险：若宏观经济大幅下滑，煤炭需求可能受压。
• 安全生产风险：行业生产安全事件可能对业绩产生负面影响。

重点覆盖公司

研究团队简介

• 郭荆璞：行业首席分析师，信达证券研究开发中心总经理，新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 左前明：煤炭行业首席分析师，中国矿业大学（北京）博士，曾主持多项煤炭行业规划研究。
• 王志民、周杰：研究助理，分别毕业于中国矿业大学和煤炭科学研究总院，负责煤炭行业研究支持。

投资建议与评级说明

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